兴业银行(601166):净息差企稳 资产质量改善

2023-08-31 09:45:08 和讯  中金公司张帅帅/王子瑜
  1H23 业绩符合我们的预期
  兴业银行发布上半年经营业绩,公司1H23/2Q23 营业收入分别同比降低4.1%/1.4%、二季度营收降幅收窄;1H23/2Q23 归母净利润分别同比降低4.9%/增长1.5%,季度同比净利润增速由负转正。业绩符合我们的预期。
  发展趋势
  息差企稳,2Q23 净利息收入增长提速。公司二季度净利息收入同比增长5.1%、扭转一季度-6.2%的增速表现,上半年整体净利息收入同比微降0.8%,我们认为主要受益于公司息差企稳。公司上半年NIM(日均余额)为1.95%,相较2022 年降低15bp;其中,我们测算公司2Q23 NIM(期初期末平均余额)为1.49%、环比仅降低1bp,相较1Q23 15bp 的息差降幅显著改善。拆解细项来看,公司通过积极压降高成本零售存款、提振对公贷款定价从而实现息差企稳。规模增长方面,公司2Q23 总资产、贷款、存款分别环比增长0.6%、1.6%、4.9%,扩表节奏保持稳健。
  理财业务竞争力持续提升,净手续费收入降幅收窄。公司2Q23 净手续费收入同比降低12.8%、降幅较上季度收窄约30 个百分点,上半年累计净手续费收入同比降低30.3%。其中,理财老产品清退仍是手续费营收的主要的拖累项,但新理财产品收入同比增长4.0%,公司理财业务规模1H23 末达2.10万亿元、位居行业第二位。我们认为,兴银理财近2 年依靠较强的资产配置实力以及多元化渠道布局,行业竞争力不断加强;向前看,随着理财业务整改有序推进,我们预计理财业务对母行的营收、利润贡献有望持续提升。此外,公司上半年代理业务手续费营收累计同比增长6.6%,主要源自代理保险业务发力(同比增长123%),同期财富代销收入整体增长21.7%。
  其他非息收入稳健增长。我们认为,兴业银行金融市场业务能力领先;公司上半年其他非息收入累计同比增长12.7%,其中2Q23 单季度其他非息同比降低11.1%,主要由于去年同期债市表现良好、基数较高的影响。
  资产质量环比改善。截至2Q23 末,公司贷款不良率/关注率分别为1.08%/1.35%,分别环比上季度降低1bp、9bp;贷款逾期率为1.43%,较年初压降24bp。新增不良方面,公司上半年不良净生成率为1.26%、同比降低3bp;风险抵补能力方面,公司拨备覆盖率相较上季度提升13pct 至245.8%。
  盈利预测与估值
  我们维持盈利预测不变。公司当前交易于0.5x/0.4x 2023E/2024E P/B,我们维持公司23.19 元目标价不变,对应0.7x/0.6x 2023E/2024E P/B 与46.9%的上行空间。维持跑赢行业评级。
  风险
  房地产风险暴露超出市场预期,宏观经济复苏力度不及市场预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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