欧派家居(603833)2023半年报点评：重回增长轨道 全面进击大家居

　　事件：公司发布23 年半年报，上半年公司实现营收98.4 亿元，同比+1.5%；归母净利润11.3 亿元，同比+11.2%；基本每股收益1.86 元/股，同比+11.4%。
　　单Q2 营收62.7 亿元，同比+13.0%；归母净利润9.8 亿元，同比+28.1%。
　　营收重回增长轨道，卫浴木门产品及大宗渠道表现亮眼。公司23 年Q1/Q2实现营收35.70/62.73 亿元，同比-13.85%/+13.05%，二季度重回增长轨道。
　　分产品公司上半年橱柜/ 衣柜及配套/ 卫浴/ 木门实现营收30.72/54.30/4.60/5.76 亿元，同比-5.97%/4.05%/12.61%/6.71%。分渠道直营店/经销店/大宗营收2.85/77.60/14.85 亿元，同比+6.97%/-0.60%/8.42%。
　　盈利能力提升，费用控制得当。上半年公司毛利率31.52%，同比+0.22pct，同时得益于期间费用控制得当（上半年期间费用率18.02%，同比-0.71pct），公司净利率实现11.44%，同比+0.95pct。
　　全面进击大家居战略。大家居战略是顺应消费者一站式家居产品采购的合理选择，也是企业在消费市场增长乏力背景下实现逆势增长的重要手段。公司作为行业先行者，持续推进整装大家居和零售大家居，据公司业绩说明会披露，上半年整装大家居营收12.73 亿元，同比+22%，全年有望实现30%的增长。
　　营销体系组织架构改革意义重大。公司于今年4 月进行了组织架构调整（纵向品类营销部转变化横向区域营销部），并于上半年调整到位。通过改革为大家居战略的进一步落地铺平了道路，有利于提升终端的引流获客、成交能力、盈利能力，并改善客户体验。
　　投资建议：公司作为行业龙头，锐意进取，持续推进大家居战略。我们预计公司2023-2025 年可实现营收243.47/281.25/333.62 亿元，归母净利润31.09/37.84/47.12 亿元，EPS 5.10/6.21/7.74 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；改革不及预期；地产销售下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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