公司发布2023 半年报:2023H1 实现收入15.36 亿元(同比-30.5%),归母净利润1.42 亿元(同比+4.1%),扣非净利润1.23(同比+1.8%);单Q2 实现收入8.40 亿元(同比-30.2%),归母净利润0.90 亿元(同比+1.2%),扣非净利润0.88 亿元(同比+13.8%)。海外通胀、客户去库,收入同比承压,但伴随下游去库见底、订单恢复,Q2 环比改善显著(环比+20.5%);利润端表现优异主要受益于原材料&海运费低位、人民币贬值、自主品牌占比提升等多因素共驱。
产品加速推新,办公椅H2 有望稳增。2023H1 办公椅/沙发/按摩椅/休闲椅分别实现收入14.14/2.56/1.01/0.13 亿元(同比-13.8%/-46.0%/-46.1%/-34.6%)。办公椅降幅略低主要系公司海外深度营销大客户、拓展新客户,国内加速自主品牌&渠道建设。展望H2,旺季&换新周期共振,叠加客户库存水位较低,办公椅出货边际有望持续改善。此外,公司紧扣家具家电化、智能化发展趋势,积极开发升降桌等新品类,H1 升降桌业务贡献收入0.12 亿元,H2 有望加速放量。
海外稳步推进全球经营,内销多渠道发力驱动成长。2023H1 境内实现收入3.37 亿元(同比-20.8%),境外实现收入11.98 亿元(同比-32.9%)。内销方面,公司线上多平台加大营销推广力度,并推出多款差异化产品,预计电商收入大幅增长;线下开展“百城攻坚”市场覆盖深耕计划开拓自主渠道,客户数量稳步提升;此外,公司加速推进线下To C 渠道建设,以自主品牌入驻多个大型知名商超,进一步拓宽渠道,未来有望贡献成长动能。外销方面,2023H1 公司罗马尼亚基地顺利投产贡献增量,越南基地本地供应链建设进一步完善,全球三大生产基地充分辐射美国、欧洲、国内三大核心市场;随着海外客户供应链全球化布局,公司凭借完善的全球化产能布局有望进一步提升份额。此外,公司持续加强大客户价值营销,上半年积极参加展会、拜访客户、推荐新品,预计持续斩获增量订单,助力H2 边际持续改善。
多因素共振驱动盈利修复。2023H1 毛利率为23.1%(同比+5.3pct),净利率为9.2%(同比+3.1pct);单Q2 毛利率为23.7%(同比+4.9pct),净利率为10.7%(同比+3.3pct)。毛利率改善显著主要系原材料、海运费同比改善,以及汇率支撑。从费用表现来看,单Q2 期间费用率为9.9%(同比+0.3pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/4.8%/3.7%/-5.3% ( 同比+3.2pct/+0.6pct/+0.9pct/-4.4pct),销售费用波动主要系业务费&市场推广费增多,财务费用改善主要系汇兑收益贡献0.34 亿元(2022H1 为0.13 亿元)。
营运能力维系稳健。截至2023H1 应收账款周转天数为50.52 天(同比+3.99 天),应付账款周转天数为73.67 天(同比+3.28 天),存货周转天数为59.21 天(同比-2.13天)。
投资评级:预计2023-2025 年公司归母净利润将分别为2.9 亿元、3.7 亿元、4.6 亿元,对应PE 估值11.2X、8.9X、7.1X,维持“买入”评级。
风险提示:海外经济复苏不及预期,汇率波动超预期,盈利能力提升不及预期。
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(责任编辑:王丹 )
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