华发股份(600325)点评：业绩稳健、销售靓眼 融资优势明显

　　营收增速靓眼，业绩稳中有升符合预期、充足预收款保障未来结算规模。公司发布2023年中报，2023H1 公司实现营业收入314.78 亿元，同比+22.9%（调整后）；净利润25.32亿元，同比+6.6%（调整后）；归母净利润19.26 亿元，同比+2.1%（调整后）；基本每股收益0.88 元/股，同比+4.8%（调整后）。2023H1 公司综合毛利率、净利率分别为18.8%、8.0%，同比分别-2.5pct、-1.2pct；期间费率5.7%，同比-1.0pct。此外，公司投资收益2.45 亿元，同比-36.2%；少数股东损益6.06 亿元，同比+24.0%；公司结算规模增长可观，但利润率回落、投资收益及结算权益比下降等影响，使得公司归母净利润增速低于营收增速。至2023H1，公司合同负债（含预收款）达995.2 亿元，同比+23%，是2022年营收1.7 倍，未来结算项目有保障。公司23H1 新开工85 万方、竣工面积274 万方，同比分别-53.9%、+47.2%。
　　23H1 销售769 亿、同比+56%，排名升至第14、土储布局核心一二线城市。公司公告，2023H1 公司实现销售金额769.25 亿元，同比+55.8%；销售面积247.8 万方，同比+38.7%，位列克而瑞销售榜单第14 位，同比提升3 位；分区域看，公司在华东、珠海、华南、北方、北京区域销售额分别占比52.8%、18.3%、23.8%、1.9%、3.2%。公司销售回款510.03 亿元，同比+67%，回款资金充沛。在行业逆境中，公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性。23H1 公司积极通过公开竞拍、股权合作、旧改等方式获取土地资源，新增拿地274 万方，同比+407%，拿地销售面积比111%，均布局在上海、广州、深圳、成都、杭州等一二线城市。截至2023H1 末，公司在建1,298 万平，公司坚持4+1 全国性战略布局，已进驻近50 个城市，主要布局在核心一二线城市。
　　三条红线稳居绿档，融资通畅、融资成本继续下降。公司公告，2023H1，公司货币资金566.6 亿元，同比+6.3%；剔预后资产负债率为67%，净负债率69%，现金短债比2 倍，稳居三道红线绿档。公司上半年通过发行中票、超短融、ABS 等方式合计募资50 亿元，此外，公司早在2022 年12 月发布2022 年非公开发行A 股股票预案，拟募集资金总额不超过60 亿元，其中华发集团认购金额不超过30 亿元；8 月14 日，公司公告，公司向特定对象发行股票申请已于8 月3 日获上交所审核通过，后续待证监会同意注册后可实施。
　　公司具备多渠道融资优势，而股权融资方案也将进一步助力公司的逆势积极扩张。
　　投资分析意见：业绩稳健、销售靓眼，融资优势明显，维持“买入”评级。华发股份国企背景，近来销售实现快速增长，土地储备充足且聚焦核心都市圈；降负债、去杠杆成效显著，跻身绿档企业，未来成长性、安全性兼具。我们维持公司23-25 年归母净利润预测为30.3、33.2、37.9 亿元，现价对应23/24PE 为7.9/7.2X，看好公司在行业格局优化中将获得销量和盈利能力的双升，维持目标价15.1 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，股权融资、项目收购具备不确定性，关注公司近期关于向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复公告。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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