家家悦(603708)：营收小幅承压 费用控制卓有成效

　　事件：家家悦发布23H1 财报。
　　营收：经济弱复苏下营收小幅承压。2023H1 整体营收90.91 亿元，同比减少3.07%。分季度来看，公司2023Q1/Q2 营收49.08 亿/41.83 亿元，同比减少3.91%/2.07%。
　　毛利率：整体毛利率平稳。公司2023H1 毛利率24.09%，同比增加0.35pcts；其中2023Q1/Q2 毛利率为24.66%/23.43%，同比变化+0.68pcts/-0.02pcts.
　　门店：门店小幅调整，新增5 家零食店。23H1 公司新开直营门店14 家，其中综合超市3 家、社区生鲜食品超市5 家、零食店5 家、其他业态1 家，闭店12 家，报告期末公司门店总数995 家，其中直营门店961 家，加盟店34 家。
　　供应链：23H1 公司济南商河智慧物流园项目一期初步投入使用，淮北综合产业园二期项目启动，围绕公司当前连锁网络的区域布局，公司初步完成了物流网络的全国立体化布局，基本构建了从物流中心到门店的三小时配送圈，提高了供应链平台的支撑能力
　　费用：23Q2 费用率整体下降，费用控制卓有成效。公司2023H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为17.59%/1.95%/0.08%/1.41%，同比变化+0.01pcts/+0.07pcts/+0.08pcts/-0.11pcts。其中：
　　①2023Q2 销售费用率18.17%，同比下降0.14pcts。
　　②2023Q2 管理费用率1.94%，同比下降0.11pcts。
　　③2023Q2 研发费用率0.07%，同比增加0.07pcts。
　　④2023Q2 财务费用率1.47%，同比下降0.16pcts。
　　利润：控费增效下，利润稳步上行。2023H1 归母净利1.84 亿/+6.13%，归母净利率2.02%/+0.18pcts；其中2023Q2 归母净利润0.46 亿/+8.91%，归母净利率1.11%/+0.11pcts.
　　现金流：经营现金流健康。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额9.43 亿元，去年同期为8.85 亿元；投资活动产生的现金流量净额-2.88亿元，去年同期为-5.08 亿元。其中2023Q2 经营活动产生的现金流量净额3.68 亿元，去年同期为0.23 亿元；投资活动产生的现金流量净额0.21 亿元，去年同期为-1.89 亿元。
　　盈利预测与估值：公司是山东线下超市龙头，行业优势地位稳固，未来随着经济继续复苏，以及公司门店继续在当地及相邻省份调整、加密，公司利润有望持续增长。综合预计公司2023-2024 归母净利润3.41/3.76 亿元，对应23x/20xPE，给予“推荐”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、拓店不及预期、同城零售竞争加剧风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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