九阳股份(002242)公司点评报告：2023Q2盈利能力短期承压 外销收入高速增长

事件：2023 年8 月29 日，九阳股份发布2023 年半年报。2023H1 公司实现总营收43.18 亿元（同比-8.34%），归母净利润2.47 亿元（同比-28.66%）。2023Q2 公司实现总营收24.25 亿元（同比+1.83%），归母净利润1.26 亿元（同比-30.21%）。
2023H1 外销收入高增，营养煲系列逆势稳健提升。1）分产品看，2023H1 营养煲/ 食品加工机/ 西式电器/ 炊具系列产品营收分别为17.60/12.55/9.41/1.90 亿元，分别同比+7.34/-16.97/-17.12/-31.62%。
其中，营养煲业务稳健增长，其余品类需求短期承压。2）分地区看，2023H1境内/境外营收分别为33.96/9.21 亿元，分别同比-17.02/+49.21%，外销高速增长，或系跨越去库存阶段，海外需求回暖。
2023Q2 盈利能力短期承压，费用端合理优化。1）毛利率：2023Q2 公司毛利率26.46%，同比-4.40pct，或系低毛利率的代工业务占比提升所致；2）净利率：2023Q2 公司净利率5.19%，同比-2.23pct，降幅小于毛利率，系费用端有所优化。3）费用端：2023Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.82/3.65/3.60/-1.35%，分别同比-3.49/+0.75/+0.13/-0.26pct，销售费用率降幅较大，费用端合理控制。
积极布局中高端，产品矩阵持续丰富。2023H1 公司主打太空系列2.0 产品，积极布局中高端产品线，推出0 涂层不沾电饭煲N1S、速嫩烤空气炸锅V1Fast、变频轻音破壁机B1 等新品。同时，加大创新技术在入门级价位段产品的投入，实现差异化竞争，赋能长期发展。
投资建议：行业端，伴随国内外经济复苏，消费需求有望持续回暖，未来厨房小家电行业规模有望进一步提升。公司端，作为国内小家电领先企业，公司有望受益于行业发展，坚持自主研发、持续进行产品创新，公司收入业绩有望不断提升。我们预计， 2023-2025 年公司归母净利润分别为6.29/7.11/7.94 亿元，对应EPS 分别为0.82/0.93/1.04 元，当前股价对应PE 分别为17.21/15.21/13.63 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：主要原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。