石头科技(688169)：Q2业绩超预期 看好扫地机器人新贵全球进击

投资要点
【事件】公司发布2023 年中报，公司2023H1 实现营业收入33.74 亿元，同比+15.41%；归母净利润7.39 亿元，同比+19.93%。对应公司2023Q2 营业收入22.14 亿元，同比+41.57%；归母净利润5.35 亿元，同比+95.53%。
海内外市占率持续提升，公司Q2 营业收入快速增长。
公司2023Q2 营业收入22.14 亿元，同比+41.57%。我们认为公司显著受益于强大产品力+营销能力进阶带来的全球市占率快速提升。公司Q1 密集布局新品，Q2迎来收获期。国内来看，根据奥维云网数据，2023 年Q2 公司扫地机线上销额8.68 亿元，同比+10.2%，高于行业增速8.2pct。海外高端化成果显著，伴随新品上新，预计美亚渠道保持高增长，欧洲经销商提货意愿快速恢复。
技术降本改善毛利率，远期外汇合同不利影响消除+子公司税收优惠增厚利润。
公司技术降本行业领先，以算法升级实现硬件降本，毛利率持续优化，公司Q2毛利率51.71%，同比+2.88pct。公司去年Q2 远期外汇合同损失导致净利润承压，今年公允价值变动实现正收益，驱动Q2 净利润率同比改善+5.99pct。子公司石头创新2022 年获得免税进一步增厚利润，Q2 所得税率同比-0.93pct。Q1 营销和研发费用前置缓和公司旺季费用投放压力，Q2 销售/管理/研发费用率分别为19.40%/2.66%/6.99%，同比分别-1.04pct/+0.58pct/-0.01pct。综合因素影响下，Q2归母净利率24.18%，同比+6.67pct。
产品创新持续赋能，公司回购彰显信心，看好扫地机新贵持续全球进击公司上半年凭借双旗舰机型在全球市场站稳脚跟，下半年国内推出P10 Pro，新增动态机械臂和热水洗拖布功能，克服贴边清洁及拖布清洁痛点，有望维持品牌竞争力。公司计划出资0.51-1.02 亿元回购股份，回购价上限435 元/股，高于8月30 日收盘价63%，彰显公司信心。公司技术硬实力领先同业，海内外布局持续进阶，看好公司扫地机全球市占率提升。
盈利预测
预计2023-2025 年公司营收分别为78.36/92.36/110.54 亿元，同比+18.22%/+17.87%/+19.68%；净利润分别为15.50/17.06/20.82 亿元，同比+30.98%/+10.08%/+21.99%，对应EPS 11.81/13.00/15.86 元，维持“增持” 评级。
风险提示
海外消费不景气，国内以价换量进展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。