苏泊尔(002032)：Q2内外销收入改善 控费卓有成效

事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入99.83 亿元，同比下滑3.31%；实现归母净利润8.81 亿元，同比下滑5.60%。其中，2023Q2 单季营业收入为50.2 亿元，同比增长6.53%；归母净利润为4.43 亿元，同比增长12.17%。
2023Q2 内外销收入改善。分业务看，2023H1 公司炊具/电器实现收入25.16/73.43 亿元，同比-17.95%/+2.34%。分内外销看，2023Q2 内外销收入改善。2023H1 公司内销/外销实现收入75.02/24.81 亿元，同比+0.59%/-13.45%，其中2023Q2 内外销收入分别同比+6.24%/+7.26%，内销收入增长系抖音等兴趣电商增长较好，外销收入改善系SEB 库存逐步消化。展望下半年，随着SEB 库存消化逐渐，外销收入有望持续改善。
盈利能力稳健，控费卓有成效。1）毛利率：2023H1/2023Q2 毛利率同比-0.28pct/-0.49pct 至25.42%/25.62%，主要系和SEB 客户协调定价所致。
2）费率端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费率同比变动-0.61pct/-0.15pct/-0.40pct/+0.30pct ， 公司控费卓有成效。3 ） 净利率：
2023H1/2023Q2 净利率同比-0.24pct/+0.44pct 至8.81%/8.80%。
多品牌运营覆盖厨电领域。公司除SUPOR 品牌外， 引入WMF 、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL 等高端品牌覆盖厨房领域，有效补齐公司品牌矩阵。此外，公司积极拓展厨卫电器和生活家居电器新品类，预期在未来有望形成新增长点。
盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为21.96/24.56/27.09 元，同增6.2%/11.9%/10.3%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、海外需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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