美的集团(000333)：经营稳健 盈利提升

事件概述
　　公司发布2023 年半年报：
　　23H1：营业总收入实现1978 亿元（YOY+7.7%），归母净利润实现182.3 亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现176.5 亿元（YOY+12.5%）。
　　23Q2：营业总收入实现1012 亿元（YOY+9.1%），归母净利润实现101.9 亿元（YOY+16%），扣非归母净利润实现99.8 亿元（YOY+15%）。
　　分析判断：
　　国内市场回暖营收稳增，国外业务体现韧性
　　分业务看：
　　1 ） 暖通空调：实现收入920 亿元，YOY+11%；根据公司半年报，今年高温天气较多叠加去年低基数，助力空调业务增长。
　　产品方面，公司持续迭代升级，带动线下空调均价增长。
　　2）消费电器：实现收入681 亿元，YOY+3%；
　　3 ） 机器人及自动化系统及其他制造业： 营收173 亿元，YOY+26%；根据半年报，上半年库卡中国发货创历史新高，深化与比亚迪、特斯拉、一汽大众、蔚来汽车、宁德时代等头部新能源客户合作。
　　分地区看：
　　国内：实现收入1165 亿元，YOY+11%；根据公司半年报，23H1国内消费市场趋暖，家电行业与宏观经济走向基本一致，Q2 加快恢复进度。
　　国外：实现收入805 亿元，YOY+3%;根据公司半年报，2023 上半年，海外家电市场发展面临宏观经济波动、汇率剧烈变化以及通胀持续高企等多重风险和挑战，但美的海外业务依然实现规模增长和稳定盈利的表现，经营韧性得以提升。
　　分事业部看：
　　工业技术事业群：实现收入136 亿元，YOY+12%;楼宇科技事业部：实现收入148 亿元，YOY+21%;机器人与自动化事业部：实现收入52 亿元，YOY+24%；库卡积极协助美的集团提升智能制造水平，截至 2023 年6 月，美的机器人使用密度已达到 550 台/万人。
　　产品结构改善助力盈利能力提升
　　（1） H1 毛/净利率：
　　公司毛利率实现25%（YOY+2.1pct），公司归母净利率实现9.2%（YOY+0.5pct），扣非归母净利率实现8.9%（YOY+0.4pct）。
　　（2） Q2 毛/净利率：
　　公司毛利率实现26.3%（YOY+2.3pct），公司归母净利率实现10.1%（YOY+0.6pct） ， 扣非归母净利率实现9.9%（YOY+0.5pct）。
　　分业务看：
　　1）暖通空调：毛利率23.37%（YOY+2.3pct），盈利提升预计主因原材料成本下降，且公司对现有客户、产品、业务结构进行优化调整。
　　2）消费电器：毛利率31.99%（YOY+2.8pct），根据半年报，我们认为受益东芝家电稳定价格、改善产品结构等措施。
　　3）机器人及自动化系统：毛利率24.1%（YOY+2.2pct）。
　　分地区看：
　　1）国内：毛利率24.86%（YOY+1.3pct），根据半年报，我们认为主因国内市场家电产品升级步伐加快，公司促进产品结构升级。
　　2） 国外：毛利率25.78%（YOY+3.3pct）。
　　（3）费用率：
　　H1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.7、+0.2、+0.15、+0.3pct，
　　Q2：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.9、+0.1、+0.1、-0.02pct；
　　投资建议
　　我们维持盈利预测，我们预计23-25 年公司收入分别为3793/4101/4376 亿元，同比分别+10%/+8%/+7%。预计23-25年归母净利润分别为336/375/407 亿元， 同比分别+14%/+11%/+9%，相应EPS 分别为4.79/5.33/5.80 元，以23年8 月31 日收盘价56.51 元计算，对应PE 分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业需求下滑、贸易摩擦及地缘政治影响、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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