首旅酒店(600258)：23H1业绩扭亏 期待Q3加速恢复

　　公司公告：1）2023H1 实现营收36.08 亿元/yoy+54.82%，归母净利2.8亿元（业绩预告为2.6~3.0 亿元）、去年同期为-3.84 亿元，扣非归母净利2.33 亿元、去年同期为-4.35 亿元，经营活动现金流19.94 亿元/yoy+336%。
　　2）公司23Q2 营收19.53 亿元/yoy+74.6%（23Q1 同增37%），归母净利2.03亿元较22Q2 扭亏为盈，扣非归母净利为1.85 亿元较22Q2 扭亏，经营活动现金流11.07 亿元/yoy+214.7%（23Q1 同增737%）。
　　23H1 公司酒店运营/酒店管理/景区业务分别实现营收24.47/8.67/2.84亿元，同比增长51%/49%/123%，较19 年同期恢复度分别为81%/119%/113%。
　　23H1 实现利润总额3.89 亿元，其中酒店业务盈利2.33 亿元（Q1/Q2 分别盈利0.04/2.29 亿元），22 年/19 年同期利润总额分别为-4.77/+4.38 亿元；景区业务利润总额1.57 亿元（Q1/Q2 分别盈利1.15/0.42 亿元），22 年/19年同期利润总额分别为+0.35/+1.19 亿元。
　　开店速度和质量：1）23Q2 新开店316 家/+108%、净开店160 家、去年同期为-51 家，行业恢复新开店较去年同期增长显著；2）分结构看，新开店中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别净增-6/59/107/0 家；3）期末总数，截止23Q2 门店总数达6161 家，较2023Q1 提升2.7%，其中中高端酒店数占比提升0.3pct 至25.9%（房量占比提升1.4pct 至37.4%）、加盟模式酒店数占比提升0.3pct 至89.3%（房量占比提升0.4pct 至83.3%）。截止23H1储备店2000 家（相比23Q1 末净增93 家），其中轻管理/中高端/经济型/其他酒店占比58.9%/27.8%/13.2%/0.1%。
　　Q2RevPAR 恢复度升至100%，主要系需求释放下ADR 拉动。23Q2 公司整体RevPAR 162 元/+78.2%、恢复至19 年同期的100%（Q1 恢复度为92.9%），其中ADR 240 元/+32.6%、恢复至19 年同期的118.8%（Q1 恢复度为113.5%），Occ67.5%/+17.2pct、较19 年下降12.7pct（Q1 下降14.3pct）。其中经济型/中高端/轻管理RevPAR 分别为145/220/93 元，同比去年分别提升80.3%/83.5%/67.3%，较19 年同期恢复度分别为102.8%/91.7%/82.3%；ADR分别为201/320/164 元，同比去年分别提升33.6%/36.1%/13.2%，较19 年同期恢复度分别为118.2%/98.2%/98.2%；Occ 分别为72%/68.8%/56.8%，较去年分别提升18.6pct/17.8pct/18.1pct，较19 年同期分别下降10.9pct/4.8pct/11.2pct。成熟酒店整体RevPAR 166 元/+77.3%，其中ADR241 元/+31.1%、Occ 69%/+18pct。
　　把握市场复苏机遇，继续推进品牌升级、会员体系建设和数字化。1）23H1经济持续稳定恢复，下半年，公司将进一步扩充开发团队、加大激励力度、优化开发政策，全力推进全品牌、全域开发，持续下沉至三线及以下城市，不断提升酒店规模，稳步提升公司的市场份额。2）继续推进酒店升级改造，提高存量资产的经营效益，丰富产品矩阵，实现酒店业态的创新和突破。3）创新升级会员体系，增加会员粘性，同时继续加速推进酒店的数字化转型和应用以降本增效、提升客户体验满意度。
　　盈利预测与投资建议：酒店行业格局边际向好，量价恢复有商旅及阶段性爆发的休闲旅游需求支撑，首旅酒店目标未来达到万店规模，有望受益龙头集中趋势。我们预计，23-25 年公司收入分别为83/93/105 亿元，　　yoy+63%/+12%/+12%，归母净利分别为8.2/11.5/12.9 亿元，yoy+240%/+41%/+13%，当前股价对应PE 分别为24/17/15X，短期关注后疫情之下酒店复苏进度，中长期看好酒店集团加盟成长趋势、关注首旅恢复及签约超预期可能，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，中档升级不及预期风险，连锁化率提升不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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