五洲新春(603667)：23H1公司业绩表现良好 人形机器人有望打开增长空间

　　事件：公司发布2023 半年报，23H1 公司实现营收17.35 亿元，同比+0.64%，实现归母净利润0.83 亿元，同比-9.72%。其中23Q2 公司实现营收9.24 亿元，同比+9.92%，环比+14.12%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-17.40%，环比+6.75%，业绩符合预期。
　　成品轴承稳步增长，机器人轴承有望带来增量优势。23H1 公司成品轴承实现营收5.60 亿元，同比+11.96%，轴承套圈同比下降13.76%，风电滚子实现营收0.58 亿元，同比+26.54%。报告期内成品轴承销售保持稳健；轴承套圈受到欧洲经济不景气影响，最主要两大客户订单均有下降；风电滚子由于23H1 风电装机不及预期导致收入增速有所放缓。
　　人形机器人行业强势崛起，打开公司新增长空间。早在2015 年，公司就有机器人减速器相关轴承技术储备，人形机器人减速器轴承用量大，公司有望批量供应机器人减速器轴承。除此之外，在新能源车行业高速发展的背景下，公司成功研发多个滚珠丝杠相关产品，而滚珠丝杠同样可用于人形机器人，并且在机器人成本中占比高，公司技术储备充足有望受益于人形机器人行业高速发展。
　　汽车零配件营收小幅下滑，安全气囊客户开拓顺利业绩同比提升。23H1 公司汽车零配件实现营收1.72 亿元，同比-18.31%。其中，安全气囊气体发生器部件营收0.69 亿元，同比+49.82%。公司凭借锻造、机加工、热处理等基础工艺能力成功开发新能源汽车驱动电机主轴，2022 年已经向客户送样成功并取得实单。
　　公司通过技术积累，并利用公司冷成形制管、精加工等基础工艺及公司自行研发设计的探伤设备，在国内独家研发成功并规模化生产汽车安全气囊气体发生器部件，成功实现进口替代。
　　投资建议：预计公司23-25 年实现归母净利润1.88/2.46/3.20 亿元，同比+27.0%/+31.3%/+29.7%，EPS 为0.51/0.67/0.87 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机量不及预期，产能建设进度不及预期等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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