核心观点:
公司公告2023 年中报。2023 年上半年公司营收12.72 亿元,同比下降4.74%,归母净利润2.19 亿元,同比增长3.78%,扣非归母净利润1.94 亿元,同比增长0.97%。营收分渠道,2023 年上半年公司线上收入5.31 亿元,同比下降5.95%,直营收入3.12 亿元,同比下降6.26%,加盟收入3.23 亿元,同比下降2.43%,团购和家居收入1.06 亿元,同比下降0.76%。线上、直营、加盟、团购和家居收入占比分别为41.73%、24.56%、25.36%、8.35%。公司线下门店共1464 家,其中直营门店473 家,加盟门991 家,较年初增加2 家和减少8 家。
毛利率上升,期间费用率略升,经营质量优秀。2023 年上半年公司毛利率54.19%,同比增加1.38 个百分点,期间费用率34.22%,同比增加0.32 个百分点。毛利率提升主要得益于产品升级及深化门店零售管理,直营和加盟毛利率提升。2023 年上半年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为231 天和31 天,同比减少9 天和增加8 天。公司经营性现金流净额2.85 亿元,同比增长42.90%。
公司业绩稳健,股息率高。2020-2022 年,虽然有外部环境扰动,但公司业绩稳健,波动远小于同行,主要得益于公司DTC(Direct ToConsumer)业务收入占比高(直营+线上),产品更具辨识度,差异化较大。公司股息率高,2022 年年报每10 股派发现金红利6 元,股息率6.92%(根据2023 年8 月24 日股价)。
盈利预测与投资建议。2023-2025 年EPS 预计分别为0.71 元/股、0.79元/股、0.88 元/股。现价对应2023 年PE12 倍,参考历史平均,维持公司23 年13 倍PE,合理价值9.20 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。市场竞争加剧的风险;地产销售增速放缓的风险;人工成本上涨、原材料价格波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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