南玻A(000012)：光伏放量 电子承压

事件描述
　　公司2023 年上半年实现收入83.89 亿，同增28.7%；实现归属净利润8.89 亿，同降11.2%；实现扣非归母净利润8.38 亿，同降5.6%。
　　其中Q2 实现收入43.19 亿，同比增长15.7%；归属净利润4.93 亿，同比下滑20.1%；扣非归母净利润4.69 亿，同比下滑14.9%。
　　事件评论
　　光伏放量，收入增长。上半年收入同增28.7%，分板块看，玻璃产业（浮法、光伏、节能玻璃）实现收入63.35 亿，同增43.05%，板块净利润4.8 亿，同降19.87%，主要受浮法景气下行影响；消费电子行业承压，电子及显示板块上半年实现收入7.2 亿，同比下降11.1%，净利润0.15 亿元， 同比下降 86.6%，主要受原材料价格上行以及行业竞争加剧影响；太阳能板块受益宜昌多晶硅复产及行业高景气，上半年实现收入合计15.85 亿元，同比增长10.53%， 净利润 3.56 亿元， 同比增长26.24%。上半年实现毛利率22.6%，同比下降6.3 个pct；费用率10.8%，同比下降1.2 个pct。因政府补助减少，本期其他收益同比减少5210 万；最终全年实现归属净利率10.6%，同降4.8 个pct。
　　Q2 盈利压力依然较大。Q2 单季实现收入同增15.7%；实现毛利率22.9%，同比下降6.4个pct，我们判断主浮法景气有所回升，或主要因为多晶硅价格同比下降等影响；期间费率11.0%，同比下降0.3 个pct，其中管理、销售费率同比下降0.2、0.3 个pct。最终实现归属净利率11.4%，同比下降5.1 个pct。
　　光伏全产业链布局。截至 2023 年 6 月，公司在东莞、吴江、凤阳、咸宁共拥有 7 座光伏压延玻璃窑炉及配套光伏玻璃深加工生产线，年产约 272 万吨光伏压延玻璃原片，产品涵盖 1.6-4mm 多种厚度深加工产品。2023 年 5 月凤阳四号窑炉成功点火；公司于北海在建两座日熔量 1,200 吨的光伏玻璃生产窑炉及配套加工线正按计划有序建设中。截至 2023 年 6 月，产能规模成功跻身行业前列。
　　优势明显，期待电子玻璃改善。2021 年开始高铝二代KK6 玻璃推进顺利，在国内高端品牌客户中开始大量使用；2023 年上半年，公司高铝二代（KK6-P）产品不断在新客户中实现量产出货，标志着公司已牢牢站稳国内高端客户。河北视窗新建的日熔量110 吨的超薄电子玻璃生产线已进入商业化前的准备阶段。目前，南玻电子玻璃已完成高中低端各类应用场景电子玻璃产品领域的全面覆盖，形成更加巩固的市场竞争基础供应链体系。
　　投资建议：电子盖板玻璃有望引领国产替代趋势；光伏业务或迅速放量，进军第一梯队；工程玻璃定位高端，产能快速扩张中；浮法新周期，景气持续性增强。预计2023 年业绩18 亿，对应PE10 倍。
　　风险提示
　　1、冷修复产产能超预期增加；
　　2、地产竣工恢复速度低预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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