资本市场行业9月报：从交易政策预期过渡向风险偏好改善

　　行业近况
　　资本市场行业月报包括传统及互联网券商、财管及资管、交易所、金融信息数据服务四大板块，覆盖A股/港股/美股三地上市公司。我们统计8 月资本市场行业1整体下跌5.2%；8 月中金推荐组合（富途/同花顺/中信/华泰/广发）按市值加权平均下跌6.0%，跑输资本市场行业0.8ppt。9 月行业关注组合：富途、同花顺、华泰证券、国联证券、港交所。
　　评论
　　券商交易主线或由政策托底向市场风险偏好及行业盈利预期改善过渡。当前A/H券商板块交易于1.38x/0.64x P/B，处于过去五年28%/18%分位、过去十年16%/9%分位。近期经济及市场政策力度持续加强，我们认为资本市场相关政策框架基本明晰、等待后续细则有序落地，券商交易主线或将由政策预期转向市场风险偏好及长期经营改善，如部分政策对券商业务长期需求及资本供给能力均有实质提振、助力优质公司中长期ROE中枢提升，个股方面建议关注：1）优质低估值头部券商（华泰/中信等）；2）成长性突出的特色券商（国联等）。此外，领先的互联网财富管理平台及持股优质公募基金的特色券商仍然值得长期关注（广发等）。
　　关注AI布局领先、弹性与成长性兼具的金融信息数据服务商。近期国内有十余家大模型通过备案，首批包括百度文心一言/百川智能/抖音云雀等在内的8 家已率先上线、并于8 月31 日起陆续向全社会公众开放服务。我们认为，首批大模型开放落地、表明AI大模型已正式迈向商业化应用，后续或将迎来更多大模型备案及开放应用。同花顺公告目前大模型正处于备案阶段，后续上线后将优先应用于金融领域、并深入运用到现有问财/iFinD/同花顺App等产品服务中，我们认为公司依托强大客户基础/多元场景支撑/金融行业专长、未来AI产业生态可期；建议关注AI大模型及产品推出、板块政策积极信号催化、市场活跃度边际改善下，迎来beta及alpha共振。
　　关注受益于港美股市场景气度改善的优质标的。8 月港美股指数（恒指-8.5%/恒生科技-8.1%、纳斯达克-7.4%/KWEB中概股-10.2%）及交易量承压（港股ADT同比+10%/环比-0.5%至1,018 亿港币、美股ADT同比+8.0%/环比-8.3%至3,493 亿美元）；往前看，我们预计近期有效政策的密集出台或将对海外中资股信心有所提振（9 月来恒指+2.5%/恒生科技+3%/KWEB中概股+3.5%），建议关注受益于港美股市场边际改善的优质beta标的，如富途/老虎、港交所，且其商业模式优质、长期成长有支撑。
　　估值与建议
　　本月建议关注：1）政策进一步出台及后续落地进度；2）月中经济数据；3）互联网大厂AI模型及产品进展；4）市场成交及基金市场回暖进度。
　　风险
　　市场大幅波动；政策及监管不确定性；行业转型发展进程低于预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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