交通运输行业2023年中报业绩综述：航司机场业绩大幅改善 快递公司盈利继续修复

航空客运需求快速恢复，汇率波动延缓航司盈利修复节奏。2023 年H1 航空板块（含中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空）实现归母净亏损约124 亿元，较上年同期（亏损约537 亿元）亏损减少413 亿元；Q2 实现归母净亏损约40 亿元，较上年同期（亏损约311 亿元）缩小约271 亿元。随着航空客运需求的持续恢复，上半年航司收入端同比大幅增长。航司的经营环境中，虽然油价同比下降，但处于历史相对高位，对成本端的正面贡献有限；今年以来人民币汇率出现较大波动，特别是Q2 人民币兑美元汇率中间价贬值幅度约5.1%，航空板块上半年汇兑净亏损合计47 亿元，Q2 财务费用环比增长230%。整体来看，今年上半年国内客运需求恢复态势良好，航空公司盈利能力逐步修复。展望下半年，暑运及中秋、国庆长假期间都有望迎来量价增长；明年海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，盈利将重回增长轨道。
主要机场Q2 均实现盈利，国际航线恢复趋势明确。2023 年H1 机场板块（含上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港）实现归母净利润4.0 亿元，同比上年同期（亏损23.9 亿元）由亏转盈，恢复至19 年同期的10.9%；Q2 实现归母净利润4.9 亿元，较上年同期（亏损15.0 亿元）扭亏为盈，恢复到19 年同期的27.4%。整体来看，随着国内航空客运需求持续修复，机场公司的主要业务量快速恢复；但其中海外航线恢复程度较慢，导致机场公司的非航业务盈利恢复较慢。
展望未来，海外航线的恢复趋势较为明确，机场公司的盈利恢复也更具确定性；尽管未来免税协议重新招标后会面临扣点率下降的风险，但扣点率下降可以带来销售额的提升，帮助机场公司实现“以量补价”；我们认为机场口岸免税的区位优势依然存在，特别是未来免税运营商间竞争逐步激烈，这也将增加机场在新免税协议的谈判中的优势。
快递行业收入增速趋稳，盈利继续修复。2023 年H1 快递板块（含顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递、德邦股份）实现归母净利润约73.7 亿元，同比增长44.4%。2023 年第二季度，五家快递上市公司合计实现归母净利润约41.8亿元，同比增长47.3%。分公司看，德邦、顺丰、韵达、申通、圆通快递上半年归母净利润同比分别增长197%、66%、59%、16%、5%。整体来看，经济下行对行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显，行业CR8 集中度也出现持续下行。
投资建议：航空客运需求持续修复，航空机场公司上半年整体业绩大幅改善；暑运及中秋、国庆长假期间都有望迎来量价增长；随着海外航线供需的完全恢复，航空公司利润结构将回归常态，机场公司的盈利修能力将继续恢复；经济下行对快递行业整体需求冲击有限，行业业务量增速保持平稳；行业竞争今年以来不断加剧，行业平均单票收入下行趋势明显；油轮供给低增长逻辑不变，旺季运价高度值得期待。我们维持行业“增持”评级，推荐白云机场、上海机场和顺丰控股，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、深圳机场和华夏航空。
风险提示：宏观经济下行影响航空、快递需求下行；海外旅客吞吐量增长缓慢；机场免税店消费额增长缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入下滑。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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