怡合达(301029)：业绩稍逊于预期 新动能发力

　　核心观点：
　　公司半年报逊于预期。公司于8 月30 日发布半年报，23 年上半年公司实现营收15.27 亿元，同比+31.23%，实现归母净利润3.46 亿元，同比+34.40%，扣非归母净利润3.45 亿元，同比+41.08%；单看23Q2，公司实现营收8.24 亿元，同比+21.77%，归母净利润1.85 亿元，同比+18.23%，扣非归母净利润1.85 亿元，同比+25.48%。
　　盈利能力基本稳定。23 年上半年综合毛利率41.02%，同比+0.55pct，净利率22.67%，同比+0.53pct；单看23Q2，综合毛利率40.46%，同比-0.56pct，净利率22.49%，同比-0.67pct。
　　新的增长动能持续培育，光伏行业增长明显。收入构成来看，23 年上半年，新能源领域收入6.07 亿元，同比+64.04%，毛利率37.87%，同比+2.61pct，3C 行业收入2.97 亿元，同比+41.04%，毛利率同比-1.19pct，光伏行业收入1.52 亿元，同比+140.02%，毛利率同比+2.67pct，光伏对收入的拉动作用凸显，新动能持续培育。
　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为1.16/1.48/1.83 元/股。综合考虑公司所处行业的空间、商业模式、竞争壁垒、业绩成长性等因素，盈利能力较强且稳定，并具备较大的延展性，结合可比公司的估值情况，我们给予公司23 年50 倍的PE 估值，对应合理价值为57.92 元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示。宏观经济波动；市场竞争加剧；客户开拓、市场区域开拓存在不确定；管理难度加大、规模效应下降的风险；新产品开拓不及预期的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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