中南传媒(601098)：核心主业稳健发展 泛文化生态价值持续释放

　　公司2023H1 实现营业收入67.70 亿元（YoY+8.2%），归母净利润9.71 亿元（YoY+16.5%），扣非归母净利润9.31 亿元（YoY+6.1%）。公司拥有优质文化、教育内容资源，有望依托优势探索AI+教育等领域，实现数据资产价值重估。我们看好公司作为出版业区域性龙头的领先地位，维持“买入”评级。
　　核心主业稳健发展，账面现金储备充足。23H1 公司实现营业收入67.70 亿元（YoY+8.2%），毛利率41.4%（YoY-2.4pcts），主要系按新收入准则将履约相关的运输费用调整至营业成本；销售/管理/研发费用率分别为14.3%/11.7%/0.7%（YoY-1.6/-0.4/-0.3pct）。23H1 公司实现归母净利润9.71 亿元（YoY+16.5%），归母净利率14.3%（YoY+1.0pct），主要系费用支出优化。23H1公司实现扣非归母净利润9.31 亿元（YoY+6.1%），扣非归母净利率13.7%（YoY-0.3pct）。截至23H1 末，公司货币资金及交易性金融资产合计97.91 亿元，账面现金类资产充足。
　　发行板块，持续发力教育服务，教育产品销售亮眼。23H1 公司发行渠道主体湖南省新华书店实现营业收入49.18 亿元（YoY+13.0%），净利润6.52 亿元（YoY+12.4%）。教材教辅方面，公司重视发展教育服务市场，教育类产品销售表现亮眼。根据公司公告，湖南省教育厅2023 年教材教辅采购金额10.2 亿元（YoY+5.1%）；子公司珈汇公司收入与利润持续增长，23H1 中职教材春季发行业务码洋同比增长约两成，公共课教材发行达95 万册。一般图书方面，23H1公司时政读物发行业务优势稳固，实现收入3.66 亿元；23H1 素质教育“四维阅读”系列产品实现收入2.42 亿元，校园阅读工程持续推进。
　　出版板块，稳居市场第一方阵，头部作品认可度高。根据开卷数据，23H1 公司在全国综合图书零售市场的实洋占有率为3.52%（YoY+0.4pct），全国排名第二。根据公司公告，细分市场中，1）作文、艺术综合板块排名第一；2）心理自助、传记、家庭教育、科普板块排名第二；3）文学、学术文化、音乐板块排名第三。头部作品中，11 本图书32 次登上开卷零售畅销月榜，其中《长安的荔枝》位列开卷3 月、4 月畅销月度虚构榜第一名；新作《通透》登顶当当3月新书热卖榜。作品质量上，《周立波全集》等 9 个项目增补入选“十四五”国家重点出版物；《家山》等 3 种图书入选“中国好书”月度榜单。
　　多元化业务成果显著，持续完善泛文化生态。根据公司公告，报网传媒板块，潇湘晨报经营公司营收维持增长；快乐老人报抖音官方账号“快乐金龄”粉丝达268 万，平均月播放量达9 亿；中南会展成功举办2023 长沙草莓音乐节与第十四届湖南教育博览会，承担清溪书屋第三批6 家书屋的策划设计，有望带动板块业绩增长。数字教育板块，公司旗下贝壳网积极转型，重点打造湘教智慧云平台；截至23H1，中南迅智移动端应用注册用户数超500 万，同比增加35 万。金融投资板块，23H1 泊富基金实现净利润3274 万元；马栏山园区项目稳步推进，大部分楼体已完成封顶，园区落地后将推进数字媒体深度融合发展。
　　风险因素：教育政策变更影响教材教辅市场风险；原材料价格上升风险；项目投资进度不及预期风险；线上化对于线下图书分流风险。
　　投资建议：公司位列国内出版行业第一梯队，我们看好其市场份额维持领先优势，发行与出版等核心主业稳健发展，资金充裕分红能力可观。我们维持公司2023~2025 年营收预测133.08/141.56/149.16 亿元；维持公司2023~2025 年净利润预测16.76/18.81/20.69 亿元，当前股价对应PE 13.0/ 11.6/10.5 倍。估值方面，参考可比公司凤凰传媒、新华文轩、浙版传媒估值水平（2023 年平均PE 约12 倍），考虑到公司教育出版龙头地位稳固，分红率高于行业平均水平，给予公司16 倍2023 年PE，对应目标价15 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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