德业股份(605117)：Q2户储逆势增长 业绩基本符合预期

　　事件：公司发布2023 年半年度报告，2023H1 营收48.94 亿，同比+106.2%，归母净利润12.64 亿，同比+180.5%，毛利率41.8%，同比+14.3pct；单Q2 营收28.09 亿，同比+83.3%，环比+34.7%，归母净利润6.75 亿，同比+111.8%，环比+14.6%，毛利率40.8%，同比+11.7pct，环比-2.3pct。
　　户储出货高增，微逆产品问题妥善解决。
　　2023H1 逆变器板块实现收入31.4 亿，实现出货66.0 万台，其中组串/储能/微型逆变器实现出货12.1/30.0/24.0 万台。2023Q2 逆变器板块实现收入16.9 亿，环比+16%，其中组串/储能/微型逆变器实现收入约1.6/15.1/0.1 亿，分别环比-33%/+52%/-94%；Q2 实现出货24.0 万台，其中组串/储能/微型逆变器实现出货约5.3/17.7/1.0 万台，分别环比-22%/+44%/-96%。
　　储能产品环比高增，主要系南非市场受电力紧缺影响需求快速增长，进而带动公司出货增加。微逆环比出现大幅下降，主要系德国继电器事件导致退货冲销。公司已于8 月初已完成外置继电器方案认证，后续的解决方案已获得德国相关部门的认可。
　　储能电池包/除湿机/热交换器环比高增。2023Q2 电池包实现收入约2.4 亿，环比+25%，除湿机实现收入约2.2 亿，环比+80%，热交换器实现收入约6.1 亿，环比+110%。
　　以户储为基，储能全品类布局多点开花。公司户储产品持续迭代、降本增效，预计第五代产品有望陆续推出。同时，公司加快工商储+大储产品的开发及市场拓展，预计将完成几十kW级-几百kW 级-MW 级产品系列的开发与集成，有望在下半年或明年贡献增量。此外，电池包产品除和低压系统匹配外，也将向高压系统发展，搭配高压逆变器，产品线向更大容量、更大功率的产品集成延伸。
　　盈利预测与投资评级：考虑欧洲库存情况、南非Q3 暖冬影响等，我们下修盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润分别为24.9/34.4/46.8 亿（此前预测23-24 年26.6/46.5 亿），同比增长64.2%/38.1%/35.8%，当前股价对应PE 分别为15.5/11.2/8.2 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：光储需求不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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