电新行业1H23中报回顾:光伏如期高增 锂电风电筑底

2023-09-07 20:00:10 和讯  申万宏源研究朱栋/李冲/王艺儒/曾子栋
本期投资提示:
锂电:板块盈利下行,二八分化特征明显。受下游去库存、材料产能大量释放和碳酸锂价格波动影响,锂电板块营收和归母净利润承压明显,我们统计锂电中游(电池+四大材料+结构件)上市公司1H23 营收达5438 亿元,同比增长22%,实现归母净利612 亿元,同比下降23%。分领域来看,仅有电池和结构件为营收和归母净利润同比均上升的领域,而正极、负极及锂矿等因产能释放下产品价格下降,盈利水平下降较多。具体来看,我们认为:1)电池:中上游成本下行,领军企业盈利突出;2)电解液:盈利进入筑底阶段,待行业洗牌出清;3)负极:价格战延续,毛利率下滑;4)隔膜:行业格局稳定,产能释放价格承压;5)结构件:行业盈利稳定,一线和二线企业盈利差距仍在;6)正极:1H23受库存拖累影响较大,加工费压力仍存。
光伏:上游价格回落,重塑产业利润格局。23 年上半年光伏产业链上游价格大幅回落,硅料、硅片企业盈利受到影响,而下游电池组件环节则保持了较好盈利水平。具体来看1)硅料:价格大幅回落,盈利受到明显影响,头部硅料单位盈利大幅下滑;2)硅片:产能扩张叠加价格下降,毛利率承压;3)电池与组件:终端需求旺盛,出货量与盈利能力表现亮眼。
风电:板块经营规模提升,板块间盈利分化明显。受下游行业需求回升影响,风电板块经营规模持续提升,板块间盈利分化明显。具体领域来看,各个领域中除变流器外,铸锻件、塔筒及管桩盈利改善较为显著,而整机领域在大型化降本的背景下,成本端管控速度和价格下降速度出现了一定错配,短时间内盈利相对承压。其中,锻铸件部分环节、塔筒及管桩领域公司毛利均有所修复,预计随下半年海风加速放量塔桩环节有望进一步释放价格弹性;整机环节上半年整体盈利承压,随着风电机组价格已逐步恢复平稳,同时成本端不断降本增效,成本价格错配有望得到进一步修正,预计有望迎来盈利修复。
投资分析意见:维持行业“看好”评级。整体来看,电新行业的中报情况符合预期,锂电量增价减、材料环节盈利探底,光伏中下游环节业绩高增、盈利迎来再分配,风电需求逐步回升、价格盈利企稳。展望后续,锂电光伏仍面临新增产能涌入和需求增速回落带来的价格盈利压力,风电更多关注政策端破局带来的需求弹性。建议关注:宁德时代、科达利、鹏辉能源、珠海冠宇、当升科技、璞泰来、天赐材料、恩捷股份、通威股份、福斯特、爱旭股份、泰胜风能、金雷股份、天能重工、海力风电。
风险提示:1)政策出台不及预期的风险;2)竞争激烈导致价格超预期下降的风险;3)技术路线快速变化的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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