航空航天科技：卫星互联网十问十答_观点聚焦

　　投资建议
　　全球卫星互联网建设发展迅速，国内卫星互联网系统建设、关键技术、下游应用均取得明显进展。本篇报告，我们尝试回答市场关于卫星互联网发展战略、技术趋势、经济性等方面疑问。
　　理由
　　低轨系统明显提升卫星通信性能，频轨资源争夺催化组网计划不断加码。
　　1）低轨卫星通信系统服务质量远优于传统高轨系统，能够满足手机通话等对时延、带宽要求较高的大众应用场景，相比于高轨系统商业化价值更高。2）高价值的频率轨道资源较为稀缺，在ITU“先登先占”原则的驱动下，各国正积极抢占优势轨位及频率资源，波音、空客、亚马逊等企业均申报了大量的频轨资料，2023 年以来中国新增发射数量超过5.1 万颗。
　　国内商业航天尚存较大降本空间，Starlink已验证卫星互联网的商业模式。
　　1）当前我国卫星的平均制造成本超过亿元，LEO轨道发射成本约2 万美元/千克，Starlink的卫星制造和单位发射成本分别为50 万美元及3000 美元/千克，我国卫星互联网星座部署成本优化空间较大。2）Starlink是全球规模最大的互联网星座，当前用户数量已超150 万人，SpaceX负责人预计Starlink2023 年有望实现盈利，验证低轨卫星互联网商业模式的可行性。
　　下一代通信将迈向星地融合时代，手机直连有望成为卫星互联网的主要商业形态之一。1）IMT-2030（6G）提出“星地一体融合组网”是6G十大关键技术之一，全球、全天时、全天候的星地融合通信有望是下一代通信网络的主要形态。2）据爱立信的报告，2022 年全球未接入互联网的人口数量接近20 亿， NR-NTN 技术验证奠定手机直连卫星的技术基础， 美国ASTSpaceMobile、SpaceX等企业均在积极布局手机直连技术，我们认为手机直连有望成为卫星互联网的主要商业形态之一，也将是卫星互联网的下一个竞争焦点。
　　盈利预测与估值
　　我们维持覆盖公司盈利预测、投资评级与目标价不变。我们认为，卫星互联网基础设施建设将孕育广阔的市场空间，我们看好：1）卫星制造环节核心配套企业推荐：铖昌科技、臻镭科技、航天电子，建议关注：复旦微电、中国卫星、航天智装、天银机电、佳缘科技、航天环宇、天银机电、天奥电子（以上关注均未覆盖）。2）手机直连、星上处理等新兴技术领域推荐：铖昌科技、航天宏图、臻镭科技；建议关注：国博电子、上海瀚讯、国光电气、创意信息、盛路通信（以上关注均未覆盖）。3）卫星互联网应用环节建议关注：中国卫通、华力创通、电科芯片（以上关注均未覆盖）。
　　风险
　　巨型星座建设不及预期；下游市场拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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