铂力特(688333):金属增材制造龙头 3C钛合金加工触发新奇点!

2023-09-11 14:25:03 和讯  天风证券张钰莹/李鲁靖/朱晔/刘奕町
本文重点测算并回答市场关注的如下3 个问题:
1)WHY 3D 打印?
趋势:3D 打印为传统减材制造补充,增减材复合或为行业发展趋势。
提效:3D 打印缩短加工时间,提升研发及生产效率。
降本:A.零部件:根据《2022 中国激光产业发展报告》,2012-2021 年3Kw 光纤激光器价格下降幅度达75%,持续助力设备降本;B.耗材:根据公司公告,金属3D 打印粉末销售均价2020-2022 年降价幅度达45.88%,降低3D 打印综合成本。
2)从0 到1:WHY 3D 打印用于3C 链钛合金加工?
材料特性:钛的低热传导率、加工硬化、低弹性模量等因素造成传统机加工手段制造钛合金构件难度较大、材料利用率低、周期长、良率低、成本高等;而钛不利于传统机加工的低热传导率特性反而有利于粉末激光成型。
成本测算:根据Counterpoint 的BoM 分析,Apple Watch Series 6 的生产成本为136 美元/台,其中外壳和机身等约占BoM 成本的13.3%,约18 美元(约132 元人民币);我们假设钛合金材料利用率为75%,加工服务良率为90%,估计目前Ultra/Series 8 系列使用钛合金3D 打印成本约109/73 元/台,成本端竞争力渐行渐近。
空间弹性:假设用BLT-S800 设备,配备8 头500W 激光器,单台价值量约为1500 万元;2023 年10%/30%渗透率对应设备市场总规模约为3.62/10.77 亿元;假设钛合金粉末均价为60 万元/吨,10%/30%渗透率对应材料市场总规模约为1.89/5.65 亿元(具体涉及的折叠屏手机及相关手表见下文)。
3)WHY 3D 打印汽车零部件?
研发周期缩短+零部件减重降本:3D 打印技术可以将汽车零部件研发周期从45 天缩短至1-7 天;德国Fraunhofer IAPT 研究机构成功打印出一种车门铰链,比同类铣削产品要轻35%,同时成本降低50%,并且技术性能更优。根据3dpbm Research 预测,3D 打印汽车零部件收入或将在2026 年达129.74 亿美元,2030 年达203.5 亿美元,渗透潜力较大。
铂力特:
1)材料+设备+产品,全产业链布局:具备金属3D 打印原材料、打印设备、定制化产品、工艺设计开发及相关技术服务的全产业链生产服务能力,实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。
2)自研钛合金粉末,钛粉需求持续上升:根据SmarTech 预测,2021 年全球增材制造钛粉年用量超1000 吨,2027 年或将接近5000 吨;中国3D 打印钛合金材料行业规模2028 年预计达到80 亿元。
3)跟研产品进入批产期,扩产领先布局:公司跟研航空航天零部件即将进入批产,预计2025/2028 年需求规模分别对应156/303 万小时/年;公司拟定增扩产,扩产后预计实现金属3D 打印定制化产品机时310.5 万小时/年,打印设备1400 台/年,打印材料1200 吨/年。
盈利预测:我们预计公司23-25 年归母净利润分别为2.4/4.1/6.0 亿,对应PE 分别为85X/49X/34X,首次覆盖,给予“持有”评级!
风险提示:技术迭代风险,核心器件进口依赖风险,产业政策风险,国防政策及经费预算风险,下游应用领域集中风险,发行风险,测算风险等
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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