传媒行业专题研究：H1整体复苏 游戏／营销／电影改善明显

　　23H1 传媒板块复苏态势整体向好，局部仍有承压
受到宏观逆风、监管、疫情等因素影响，22 年传媒行业（中信）营收5,088亿元，同降5.8%（22Q4 同降10.4%）；剔除减值损失后，归母净利299 亿元，同降38%（22Q4 同降84.6%），业绩整体承压。伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23H1 传媒行业回暖，实现营收2,627 亿元，同增9.0%；实现归母净利241 亿元，同增17.75%。分行业看，23H1 游戏呈触底回升态势，营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23 年业绩有望持续复苏；互联网整体分化，其中B2B 电商维持较高景气度；院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。
　　23H1 游戏常态化优质供给恢复，需求回暖；B2B 电商及营销服务显韧性游戏板块23H1 营收421.6 亿元，同增1.0%；归母净利70.5 亿元，同降4.1%，同比利润降幅继续收窄，环比进入上行通道。内容供给方面，23 年已发放游戏版号共计668 款，超22 全年水平。22 年4 月以来，游戏监管释放积极信号，版号发放频次与数量持续恢复，伴随重点产品版号获批并上线，我们认为游戏行业有望迎来盈利增速拐点。互联网相关公司23H1 实现营收447亿元，同比上升16.83%；实现扣非归母净利20.52 亿元，同比下滑9.9%；短视频行业增速放缓，在线视频和线下娱乐消费APP 规模增长势头较好。
　　营销板块回暖明显；大众图书Q2 降幅收窄，教育出版业绩稳健增长营销整体市场逐渐回暖。营销板块23H1 营收881.4 亿元，同比上涨5.8%；实现归母净利54.5 亿元，同比上涨43.2%；实现扣非归母净利32 亿元，同比上涨28.2%。据CTR，23H1 广告市场整体回暖趋势明显，2022 年1-5月单月广告花费同比增幅逐月扩大。出版板块23H1 营收655.3 亿元，同增7.75%，归母净利85 亿元，同增11.19%。其中图书零售市场方面，据北京开卷，23H1 图书零售市场码洋同降2.41%（23Q1 同降6.6%），显示Q2降幅有所收窄。教育出版业绩则保持稳健增长。
　　电影院线板块业绩明显恢复；电视剧提质减量持续推进电影板块23H1 整体实现营收127 亿元，同增46.98%；实现归母净利8.64亿元，较22H1 由亏转盈。23H1 回暖态势显著，观影人次回升明显，影片供给持续复苏，影片数量和内容质量改善明显，头部院线市占率进一步提升。
　　电影暑期档表现优秀，据猫眼专业版，23 年暑期档总票房约为206 亿，为历史最佳。中秋国庆双假即将来临，优质定档电影众多，期待行业表现；影视板块23H1 营收96.33 亿元，同降13.2%；净利亏损11.18 亿元，主要因为其中部分公司项目周期影响。电视剧方面，23H1 剧目备案数量/集数进一步下降，提质减量持续推进。
　　风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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