广电计量(002967)：业绩位于预告中值 业务展现结构亮点

　　核心观点
　　2023 年上半年公司实现归母净利润0.60 亿元，同比增长215.57%，位于此前预告中值。单季度Q2 实现归母净利润0.63 亿元，同比下滑36.29%，主要由于中安广源EHS 业务亏损规模扩大。现金流方面，公司加强应收账款管理，上半年经营活动净现金流为1.25亿元，同比显著增长60.09%，回款情况不断优化。分业务来看，上半年公司在传统优势领域和重点培育领域表现亮眼，计量服务、可靠性与环境试验、集成电路测试与分析、电磁兼容检测等业务均取得不错增速，整体盈利能力得到修复。
　　事件
　　公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收12.31 亿元，同比增长23.68%；归母净利润0.60 亿元，同比增长215.57%；单季度Q2 实现营收6.86 亿元，同比增长8.19%；归母净利润0.63 亿元，同比下降36.29%。
　　简评
　　业绩位于预告中值，加强回款管理现金流显著优化2023 年上半年公司营业收入、归母净利润同比分别增长23.68%、215.57%，利润增速表现亮眼。公司此前预告上半年归母净利润0.55-0.65 亿元，实际业绩0.60 亿元位于预告中值。单季度来看，2023Q2 归母净利润为0.63 亿元，同比下滑36.29%，主要受到中安广源EHS 业务的拖累，上半年中安广源实现收入0.49 亿元，同比下降37.91%，净亏损0.27 亿元，亏损幅度同比扩大。
　　上半年整体盈利能力有所改善。2023H1 公司毛利率为41.59%，同比提升5.18pct；单季度Q2 公司毛利率为46.27%，同、环比分别-3.71pct、+10.56pct。上半年公司期间费用率合计为37.38%，同比下降0.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为16.90%、7.73%、12.00%、0.75%，同比分别+0.51pct、+0.27pct、-0.69pct、-0.17pct。从净利润端来看，上半年归母净利润率为4.89%，同比提升2.97pct。
　　应收账款管理加强，现金流优化显著。公司2023H1 经营活动产生的现金流量净额为1.25 亿元，同比增长60.09%，主要因为公司持续加强应收账款管理，现金流状况显著优化，其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2.87 亿元。
　　传统优势业务、重点培育业务表现亮眼，EHS 评价服务业务拖累业绩表现①计量服务：2023H1 实现收入3.33 亿元，同比增长25.97%，毛利率47.54%，同比提升4.99pct；公司持续拓展多家重点客户，电力、石化等关键行业领域的业绩取得显著增长。
　　②可靠性与环境试验：2023H1 实现收入3.01 亿元，同比增长29.55%，毛利率45.69%，同比提升5.20pct；智能装备、汽车座椅、汽车电子等汽车零配件领域的业务收入同比取得较高增速。
　　③集成电路测试与分析：2023H1 实现收入0.79 亿元，同比增长61.78%，毛利率45.39%，同比下降5.35pct；公司成功获取半导体行业多个重点客户，车规领域客户对业务的市场认可度逐步提升。
　　④电磁兼容检测：2023H1 实现收入1.38 亿元，同比增长21.24%，毛利率48.00%，同比下降0.08pct；公司汽车检测与认证业务板块同比增长较快，医疗器械产品检测市场拓展取得良好开局。
　　⑤化学分析：2023H1 实现收入0.80 亿元，同比增长14.78%，毛利率46.40%，同比提升3.26pct；公司持续提升材料检测服务能力，构建“化学+材料+可靠性性能”综合业务能力；汽车领域持续取得主流主机厂的认可合作。
　　⑥食品检测：2023H1 实现收入0.66 亿元，同比增长2.19%，毛利率25.28%，同比提升24.29pct；公司持续调整业务结构，与多家大型保健品与食品企业达成业务合作，开拓校园食品安全、饮用水安全监测领域业务等。
　　⑦生态环境检测：2023H1 实现收入0.68 亿元，同比增长4.49%，毛利率15.16%，同比提升10.96pct；公司优化内部管控，实现降本增效，持续拓展第三次全国土壤普查业务规模，并与多家重点企业客户建立合作关系。
　　⑧EHS 评价服务：2023H1 实现收入0.48 亿元，同比下降38.30%，毛利率17.41%，同比下降25.39pct；公司积极完善内部质量管控体系管理，防范质量风险，完善经营责任指标考核，搭建薪酬绩效激励机制。
　　投资建议：预计2023-2025 年公司实现营业收入31.78、38.89、47.27 亿元，归母净利润分别为2.81、3.96、5.30亿元，同比分别增长52.57%、41.17%、33.84%，对应PE 分别为31.32、22.18、16.58 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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