楚江新材(002171)：业绩改善明显 军工碳材料延伸不断丰富

　　事件
　　公司发布半年报， 2023H1 公司实现营业收入215.71 亿元，同比增长4.86%；归母净利润为2.13 亿元，同比下降24.02%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比下降94.08%。
　　点评
　　铜基材料业务产销稳步提升，成本、规模优势明显。2023Q2 实现营业收入119.91 亿元，同比增长7.77%，环比增长25.18%；归母净利润1.19 亿元，同比下降28.87%，环比增长25.19%。
　　2023H1 公司铜基材料业务实现销量44.32 万吨，同比增长7.65%，营业收入210.13 亿元，同比增长4.36%。其中铜板带产品销量突破15.75 万吨，同比增长4.13%；铜导体随着募投项目的投产，产销规模快速提升，实现销量19.07 万吨，同比增长17.27%。随着募投项目“年产 12 万吨高端铜导体材料项目”全面投产，“年产 30 万吨绿色智能制造高精高导铜基材料项目”一期建成投产，公司的市场份额有望进一步提升，规模、成本和市场优势明显。
　　保供军品、拓展民品，天鸟高新不断向下游延伸。2023H1 天鸟高新实现营业收入3.18 亿元，同比增长6.53%，实现净利润6121.92 万元，同比略有下降；芜湖天鸟“高性能碳纤维复合材料研发和生产项目”一期工程已投产，上半年实现营业收入1023.01 万元，产能及市场均在磨合中，项目效益有待进一步发挥增厚业绩。天鸟高新主导产品之一碳纤维预制体主要用于制备碳/碳、碳/陶复合材料，已经批量供应于国产民航支线飞机 ARJ21、独家供应于国产大飞机 C919，对航空航天、国防军工事业发展有着极其重要的战略意义。
　　3D 打印批量交付，碳化钽涂层建成投产，顶立业务再上新台阶。
　　2023H1 顶立科技实现营业收入2.4 亿元元，同比增长44.99%，实现净利润4186 万元，同比增长114.93%。顶立科技依托自身设备和技术优势拓展新材料板块业务，开展高纯石墨/高纯碳材料和金属基3D 打印材料等业务，随着3D 打印结构件的批量交付，碳化钽涂层项目的建成投产，顶立科技新材料业务增长较快，业绩加速提升。9 月4 日公司公告，顶立科技计划在新三板上市，上市之后可以促进顶立业务发展，有利于楚江新材整体效益最大化。
　　盈利预测
　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润为6.93/9.39/11.88 亿元，对应EPS 为0.52/0.70/0.89 元，PE 为13.64/10.06/7.95 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格大幅波动，行业政策发生变化，下游订单不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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