三未信安(688489)2023半年报点评:密码服务成新增长点 收购江南科友布局金融业务

2023-09-14 07:45:04 和讯  华创证券吴鸣远
  事项:
  公司发布2023 年半年报,今年上半年实现营业收入1.04 亿元,同比增长10.08%;归母净利润1013.93 万元,同比下滑29.14%;扣非净利润858.08 万元,同比增长0.56%。
  评论:
  业绩短期承压,密码服务成为新的增长点。2023 年上半年,商用密码行业整体保持了较好的发展态势,公司实现营业收入1.04 亿,同比增长10.08%,分产品看,密码整机实现营业收入4148.00 万元,同比下滑11.55%;密码系统实现营业收入3223.63 万元,同比增长6.00%;密码板卡实现营业收入1774.75万元,同比增长46.07%;密码服务及其他实现营业收入606.94 万元,同比增长123.63%,密码芯片实现营业收入565.49 万元。毛利率方面,2023H1 公司毛利率下降4.02pct 至70.92%。费用端,2023H1 公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别是35.50%、29.75%、15.27%,同比提升3.52pct、5.95pct、1.90pct,其中研发费用和销售费用变动较大,主要系加大研发投入、引进高水平研发人才、加大市场开拓力度和引进高层次销售人才所致。
  打造技术与产品双引擎,服务优质客户。公司围绕数据全生命周期加密、数据确权、隐私保护、抗量子密码等数据安全领域进行布局,相关产品如同态加密机、多方计算平台,已经通过权威第三方检测,成功试点应用。公司是具备业内最丰富的密码产品体系的厂商,在密码测评领域,拥有综合全面的密码解决方案,有效提升客户的密评实施效率,在运营商、证券、电力等重点行业与领域,取得不错的案例积累。
  江南科友并购完成,布局金融行业。2023 年6 月,公司以1.51 亿元收购江南科友66.93%股权,完成对江南科友的董事会改组,取得董事会控制权,江南科友成为公司的控股子公司。江南科友在密码行业服务银行、保险、证券等金融领域多年,收购完成拓宽了公司发展的赛道,预计江南科友将成为公司长期发展的重要组成部分。
  投资建议:经济复苏不及预期,下调盈利预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入为4.58/6.11/7.97 亿元(原23-24 年预测值为5.17/6.82 亿元),归母净利润为1.41/1.85/2.39 亿元,(原23-24 年预测值为1.62/2.18 亿元)。估值方面,参考可比公司估值水平,考虑公司为商用密码领域领先企业,业务处于快速发展期,给予公司2023 年50xPE,对应目标价约62 元,给予“推荐”评级。
  风险提示:密码芯片推向市场不及预期的风险;行业竞争加剧;产品开发不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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