科华数据(002335)：新能源驱动高增长 拥抱AI发展新机遇

　　投资要点
　　事件：2023 年上半年业绩整体高增，Q2 单季度盈利能力同比提升2023H1 公司实现营业收入33.97 亿元，YOY +53.48%；归母净利润3.22 亿元，YOY +93.73%；扣非后归母净利润3.00 亿元，YOY +95.62%。其中，2023Q2 实现营收19.06 亿元，YOY +56.31%；归母净利润1.78 亿元，YOY +162.13%；扣非后归母净利润1.69 亿元，YOY +148.79%；毛利率28.95%，同比/环比 -0.85/-0.77 pct；净利率9.52%，同比/环比 +3.68/-0.37 pct。
　　降本增效成果主要得益于管控能力增强，费用端持续改善。2023Q2 公司费用率11.30%，同比-4.74 pct，环比-1.28 pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别7.70%/2.87%/ 0.72%，分别环比-0.27/-0.64/-0.37 pct，分别同比-2.19/-1.46/-1.09 pct。
　　新能源大幅增长，快速拓展海外市场
　　2023H1 公司新能源行业业务营收15.85 亿元，YOY +283.14%，占总营收比重46.67%，毛利率24.86%，同比-2.14 pct，其中储能业务收入占比达70%。
　　“双碳”目标时代背景下，新能源行业景气高增，公司依托成熟的电力电子技术持续发力光储赛道，实现新能源业务大幅增长，包括储能、光伏等可再生能源应用领域。根据 CNESA 数据显示，公司 2022 年全球储能 PCS 出货量排名第二，国内用户侧储能系统出货量排名第一，行业龙头地位凸显。光伏领域，公司与“五大六小”、地方国企等十数家央国企扩大合作领域，逆变器解决方案入围中国华能、中国华电、中核汇能、大唐等大型国央企集采项目，中标十数个单体100MW 以上光伏项目。除此之外，公司快速拓展海外市场，与诸多国际知名企业展开合作，有望进一步增厚业绩。
　　数据中心产品持续迭代，拥抱AI 新机遇
　　2023H1 公司数据中心行业业务营收12.87 亿元，YOY -1.94%，占总营收比重37.90%，毛利率31.13%，同比+1.34 pct，其中 IDC 服务和数据中心及集成产品收入分别为 6.48/6.39 亿元。
　　公司目前拥有9 大数据中心，自持机柜3 万多个，上架率保持70%以上，客户覆盖三大运营商、腾讯等互联网企业、各大金融机构及政府机关。根据FORWARD发布报告，公司微模块数据中心位居2022 年中国市占率第一，且是液冷领域先行者，Wise Cooling 冷板式液冷系列产品高度适合数据中心现状和需求，成功案例包括广州科云数据中心、厦门大学嘉庚实验室超算数据中心等。公司产品持续迭代升级，发布新一代模块化数据中心产品慧云7.0，引领数据中心建设迈入集智体验新阶段。随着算力需求爆发，公司积极布局算力基础设施建设，拓展人工智能、芯片、自动驾驶和生物医药等新兴行业客户，与腾讯、燧原科技、沐曦、亿铸科技等企业开展积极合作，推出 AI 裸金属租赁、GPU 算力池、云上弹性算力、AI 算力服务平台等解决方案，打开新的成长空间。
　　UPS 龙头地位稳固，重点拓展AI+智慧电能
　　2023H1 公司智慧电能行业业务营收4.92 亿元， YOY +8.95%，占总营收比重14.48%，毛利率35.03%，同比+0.67 pct。
　　公司深耕能源管理领域10 余年，为AI+能源管理领导者，解决方案在机场、数据中心、光伏储能、化工电子等领域均有成熟的垂类模型，已在部分场景落地应用。公司不断加强智慧电源产品技术研发，根据FORWARD 发布报告，公司　　UPS 位居2022 年中国市占率第一，且内置S锂电池模的Eon 系列 UPS 顺利进入北美市场，国际竞争力显著提升。
　　盈利预测与估值
　　公司基于“科华数据”+“科华数能”的“双子星”战略，有望在AI 产业链快速发展及新能源行业高景气下，获得更好的发展机会。预计 23-25 年归母净利润6.67/8.89/11.48 亿元，当前市值（2023 年9 月13 日收盘价）对应 23-25 年 PE 分别为22/16/13 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源业务需求不及预期风险；数据中心建设进度不及预期风险；海外市场开拓情况不及预期风险；行业竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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