商贸零售行业2023年半年报总结：黄金珠宝景气度高 线下零售表现分化

　　2023年上半年社会消费温和复苏，服务性消费改善明显? 2023年上半年社会消费温和复苏：2023年上半年社零总额为22.76万亿元，同比+8.2%，两年复合增速+3.6%；23Q1社零总额同比+5.8%，23Q2同比+10.7%。2023年7月，我国社零总额为3.68万亿元，同比+2.5%。2023年1-7月份社零总额为26.43万亿元，同比+7.3%。2022年底，中央经济工作会议明确指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。2023年7月24日，政治局会议再次强调要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用。我们认为陆续出台的促消费政策或将推动消费延续复苏态势，随着经济逐步恢复，居民收入增加，消费能力会逐步增强，看好低估值的行业龙头优质标的。
　　2023Q2商贸零售行业公募基金配置比例为0.24%，较2023Q1增加0.04pct。2023Q2商贸零售行业持股总市值为68.33亿元，较23Q1环比增长19%。2023Q2珠宝首饰及钟表、专业市场经营、超市及便利店配置比例环比提升。子版块中，珠宝首饰及钟表、百货、专业市场经营、超市及便利店配置比例靠前，分别为0.08%、0.06%、0.04%和0.04%，环比分别+0.025pct、-0.010pct、+0.031pct和+0.004pct。商贸零售行业前十大重仓个股中，23Q2新增小商品城、重庆百货、周大福和天虹股份。
　　分行业看，黄金珠宝景气度高，线下零售表现分化? 黄金珠宝是今年以来销售增长以及景气度最高的细分行业，行业整体消费复苏优于预期，需求补释放+金价上行+黄金新工艺驱动共同催化，23年上半年以黄金为主的公司经营表现亮眼。2023H1行业整体零售额同比增长17.5%，增速较1-5月环比-2pct。分品类来看，主要由黄金品类拉动增长，其中H1金价上涨9%，预计销量高个位数增长。个股来看，以黄金为主的公司营收与利润均实现大幅增长，镶嵌品类有待恢复。我们认为黄金消费需求或将不断加强，行业景气度有望延续。建议关注全渠道布局，加速拓店的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基。
　　线下零售表现分化，百货及便利店增长优于行业。建议关注多业态协同发展，投资收益增厚利润的重庆百货；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁；加速省外突破，积极布局性价比零食集合店的家家悦；基本面边际改善，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市。
　　风险提示：经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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