投资要点:扰动偏短期,长期兑现仍较强
市场分歧:
1)产能过剩风险:竞争加剧>产能过剩>价格战>盈利能力受影响担忧2)投融资继续下行风险:美国加息>流动性收紧>Biotech融资困难>研发投入减少>订单受影响>业绩增长持续性担忧3)CXO估值锚找不到:认为CXO类似制造业/化工股逻辑>高估值分歧4)市占率已经很高了:认为未来成长空间有限
核心结论:
1)投融资景气度有望回升:2023Q1中国医疗健康投融资回落到2017Q1-Q3水平,全球回到2018-2019年水平,绝对值相对较低,我们看好2023H2投融资望触底,景气度有望逐渐回升(以年度基数为参考);
2)2023H1 CXO龙头扣除2022H1一些短期大订单基数扰动,主业收入仍保持高增长,凸显了龙头议价能力和多业务协同发展(比如药明康德的漏斗效应,泰格医药大临床业务,凯莱英强劲的M端、博腾股份常规业务收入的快速增长等)下的抗风险能力;
3)2023H2和2024年业绩更乐观:看好2023H2 CXO龙头主业收入同比增速有所改善,2023年相对低基数下(大订单基数影响逐渐消除)2024年主业收入同比增速进一步改善,景气度逐渐回升。
4)基金持仓已经回到2020Q1水平,估值性价比很高。
投资建议
我们看好细分领域龙头,即使投融资短期有波动,但是细分龙头议价权仍然优势明显,强者恒强格局短中期不会被打破。
重点推荐:药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、美迪西、药石科技、九洲药业、博腾股份、皓元医药、方达控股、和元生物、百诚医药等细分领域龙头。
风险提示
1、国内药审政策的波动性风险
2、新签订单不及预期风险
3、新业务整合不及预期风险
4、汇兑风险
5、产能释放不及预期风险
6、新业务大幅投入下盈利能力下降风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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