城建发展(600266)：处置回购股份释善意 增厚股东权益

　　处置回购股份释放充分善意，维持“买入”评级
公司9 月15 日发布回购股份进展公告，拟以不低于8.97 元的价格出售回购股份，数量不超过总股本的2%，11 月18 日之前对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。综合考虑当前收盘价和相关法规，我们预计11 月18 日之前公司或可以注销占总股本3.51%-4.51%的首次回购股份，显著增厚股东权益。我们维持23-25 年EPS 为0.43/0.80/0.96 元的盈利预测，可比公司平均2023PE 为12 倍，考虑到公司除了基本面亮眼之外，亦具备北京城中村改造、“一区一策”等多项潜在催化，我们依然认为公司合理 2023PE 为21 倍，目标价9.03 元，对应1 倍PB，维持“买入”评级。
　　历史上两次通过回购维护股价，回购股份占总股本的8.01%公司出于维护股价的目的，在20 年9-11 月、21 年5-7 月分别回购了4.51%、3.50%股份。根据当时的公告，回购股份需要在披露回购结果暨股份变动公告后三年内通过集中竞价方式出售，即4.51%回购股权需在23 年11 月18日之前完成出售、3.50%回购股权需在2024 年7 月8 日之前完成出售。
　　处置回购股份方案彰显充分诚意
　　此次方案明确两个要点：1、出售回购股份价格不低于2022 年末每股净资产，即8.97 元，出售数量不超过总股本的2%；2、公司将于23 年11 月18 日之前履行变更回购股份用途的程序，对未实施出售或未出售完毕的剩余首次回购股份予以注销。考虑到公司9 月15 日收盘价6.70 元与8.97 元仍有34%的较大差距，且即便达到8.97 元，根据上交所《上市公司回购股份实施细则》，在任意连续90 日内减持数量不得超过总股本的1%，我们认为此次方案充分彰显了公司诚意，公司或可以注销占总股本3.51%-4.51%的首次回购股份，有望显著增厚股东权益。
　　销售快速增长，持续巩固北京市场资源优势
　　根据中指院的数据，1-8 月公司实现销售金额284 亿元，同比+52%，在主流房企中排名靠前，主要得益于天坛府和22 年北京拿地项目的积极去化。
　　同时，根据公司公告，1-8 月公司在北京、三亚、黄山拿地总价达到148 亿元，权益总价85 亿元，其中在北京获取奶西、四季青2 宗地块，拿地总价114 亿元，权益总价73 亿元，按政府指导价计算总货值158 亿元，继续巩固北京市场资源优势。考虑到上半年优秀的现金流表现和充裕的货币资金储备，我们预计公司年内有望在北京进一步拓展资源储备。
　　风险提示：北京区域市场风险，棚改和一级开发项目进展不及预期的风险，股权投资、少数股东损益占比导致业绩波动的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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