东吴公用事业周报：高股息+来水恢复+电价微升 水电具备超额收益

　　本周行情回顾：市场防御风格凸显，水电板块领涨，创业板指数领跌。
　　本周水电板块领涨，周涨幅达2.38%；本周大盘指数调整，上证指数、深成指数、创业板指分别周涨幅达0.03%、-1.34%、-2.29%。
　　本周周观点：市场防御风格凸显，重点关注受益于来水改善+高股息的水电板块。8 月份以来四川云南来水同环比显著改善，2023 年上半年水电电价同比小幅上涨。2023 年上半年长江电力度电收入同比上涨12.4%，川投能源度电收入同比上涨9.1%，华能水电度电收入同比上涨12.4%，建议关注受益于高股息+来水恢复+电价微升的水电板块。
　　十四五公用事业的主要投资逻辑围绕电改和新型电力系统。电改围绕电源侧、电网侧、负荷侧开展。1）电源侧调峰调频：火电+水电+气电+核电。在碳中和过程中电源侧的核心思路是寻找灵活性电源，不同发展阶段不同的电源将会承担主体电源作用，当前（2023 年）关注全国性火电容量电价的出台对火电盈利性的补偿作用。2）电网侧：抽水蓄能+辅助服务市场建立。抽水蓄能是电网侧调峰调频最经济性、大功率的首选，伴随着风电光伏占比提升，电网侧调峰调频需求也会呈现高速增长，电网的辅助服务市场电费占比也会逐年提升。3）负荷侧：虚拟电厂+工商业储能。负荷侧关注虚拟电厂商业模式的应用，关注工商业储能的规模化应用。
　　行业核心数据跟踪：9 月电网代购电回落，峰谷价差小幅缩小，煤价端环比小幅上涨，同比维持-30%左右幅度。电价：8 月底公布9 月电网代购电数据，9 月受益于水电的环比同比发电量预期改善，电网代购电价格回落，预计三季度随着水电进入汛期，电价端承压。煤价：截至2023年9 月15 日，动力煤秦皇岛5500 卡价格为915 元/吨，连续四周周环比上涨，本周周环比+45 元/吨，同比增长-34.41%。天然气：顺价持续落地、关注国内消费量&价差修复。截至2023/9/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG 出厂/中国LNG 到岸周环比+0.4%/+4.0%/-0.5%/+2.3%/-6.6%至0.7/2.9/3.4/2.9/3.2 元/方。截至2023 年8 月底，全国共有18%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.23/0.27 元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/9/16，三峡水电站水位为163.63 米，同比增长11.66%，同比持续回升，水电发力好转。
　　投资建议：1）防御主题：关注火电、水电和核电板块，标的上：【川投能源】、【华能水电】、【长江电力】、【中国广核】、【中国核电】；天然气：
　　气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022 年分红超80%，股息率ttm6.98%（估值日2023/9/15），2022 年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023 年PE8X（估值日2023/9/15），拥有低价海气长协。2）进攻主题：峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。
　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电力市场化进程中电价存在下行的可能等
　　本周：2023.9.11-2023.9.15（下同）
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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