天准科技(688003):机器视觉平台型龙头 多领域持续快速突破

2023-09-27 18:45:13 和讯  东吴证券(国际)陈睿彬
  天准科技:机器视觉平台型龙头,业绩持续快速增长公司专业从事工业视觉装备业务,内生外延多领域平台化布局,下游涵盖消费电子、半导体、PCB、光伏、汽车等精密制造领域。1)收入端:受益光伏半导体、PCB 等领域需求放量,公司收入端稳健增长,2022 年达到15.89 亿元,2018-2022 年CAGR 达到33%,2023H1 实现营收5.13 亿元,同比+10%,仍保持较快增长。2)利润端:2022 年归母净利润为1.52 亿元,2018-2022 年期间CAGR 为13%,低于收入端增速。
  2018-2022 年公司销售净利率分别为18.59%、15.37%、11.14%、10.60%和9.57%,盈利水平出现一定下滑,规模效应驱动下,后续盈利水平具备较大提升空间。
  基本盘:消费电子&光伏&智能汽车制造设备有望持续扩张1)消费电子行业:视觉测量设备和视觉检测设备为消费电子业务基本盘,有望稳健增长,同时进军视觉制程设备领域,重点布局点胶检测一体设备等新品,打开新的成长空间。2)光伏行业:硅片大尺寸、薄片化趋势下,光伏硅片分选设备需求度提升,我们预计2023 年全球光伏硅片分选设备市场规模约12.9 亿元。公司对标国际先进同行同类产品,2022 年发布新一代高速产品系列,稳固龙头地位。此外,2022 年公司启动光伏镀铜图形化设备研发,预计2023 年交付客户试用,有望成为未来重要增长点。3)汽车行业:汽车电动化和智能化趋势下,公司重点布局汽车智能制造自动化解决方案,覆盖从生产、组装到检测等流程,仍有较大成长空间。
  1 到N 放量:PCB 设备&智能驾驶域控制器逐步进入放量期1)PCB 设备:PCB 产能由中低阶向高阶加速转型背景下,LDI、激光钻孔设备等PCB 设备需求有较大提升空间。公司在PCB 领域重点推进LDI 设备、激光钻孔设备、AVI/AOI 等高端产品产业化,有望进入放量期。2)智能驾驶域控制器:受益于自动驾驶渗透率快速提升,智能驾驶域控制器需求有望快速放量,2025 年中国智能驾驶域控制器市场规模有望达到317 亿元,2023-2025 年CAGR 为17%。公司与地平线达成深度合作,成为征程5 芯片官方授权硬件IDH 官宣合作伙伴,具备持续扩张条件。
  0 到1 突破:进军半导体量/检测设备赛道,完善产业布局我们预计2023 年中国大陆量/检测设备市场规模将达到222 亿元,2022 年国产化率不足5%,海外制裁背景下迎来国产替代加速期。公司成功覆盖关键尺寸测量、套刻测量、掩模版量检测、半导体晶圆红外量测检测及晶圆宏观和微观缺陷检测等类别,产品布局完善。公司在半导体量/检测设备领域的布局主要包括两步:1)收购MueTec:依托海外成熟技术切入晶圆及掩膜量检测领域,并不断拓展更先进制程;2)参股苏州矽行:拓展难度更高的晶圆有图形微观缺陷检测领域,2023 年8 月首台65~90nm 宽波段明场缺陷检测设备TB1000 正式交付客户,实现重要产业化突破。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.01、2.68 和3.34 亿元,当前市值对应动态PE 分别为39、29 和23倍。基于公司较强的成长性,首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:行业景气度下滑、毛利率下滑、新业务拓展不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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