宝立食品(603170)：盈利持续修复 关注新品进展

　　事件：公司发布 2023 年1-8 月主要经营数据的自愿性信息披露公告，2023年1-8 月公司实现营收约为15.4 亿元，同比增长约17.45%；2023 年1-8 月实现归母净利润约为2.1 亿元，同比增长约62.49%。其中，2023 年7-8 月公司实现营收约为4.1 亿元，同比增长约2.95%；2023 年7-8 月实现归母净利润约为0.4 亿元，同比增长约21.42%。
　　点评：
　　B 端业务稳健增长，但C 端业务在高基数下拖累整体增长。2023 年7-8 月，公司整体营收增速仅为低个位数，相比23Q2 营收增速下降，我们认为主要由于餐饮堂食场景恢复，因此居家消费需求减弱，同时在高基数下，C 端业务承压。2023 年7-8 月，随着餐饮场景恢复，B 端业务增长相对稳健。2023 年7-8 月公司归母净利率为10.7%，同比提升1.6个百分点，盈利能力改善，我们认为主要由于产品结构变化，以及原材料成本下降所致。
　　百胜中国入股浙江宝立，加强与公司的业务绑定。百胜中国拟以1.43 亿元增资宝立食品全资子公司浙江宝立，增资完成后百胜中国持有浙江宝立40%股权。公司携手百胜中国共同推进中央厨房业务，未来有望得到百胜中国更多的赋能，同时我们认为公司研发创新能力强，也有能力承接百胜中国的需求。在品类上，公司持续完善调味品+轻烹解决方案的业务布局。在百胜中国的赋能下，我们认为公司未来在烘焙等西式品类也有望实现突破。
　　盈利预测与投资评级：短期C 端业务承压，但空刻意面线上销售额稳居同类目第一，行业地位稳固。公司积极创新产品，未来在C 端有望再造新的大单品。展望23H2，随着餐饮复苏，公司在B 端业务仍有望保持稳健增长。我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.74/0.80/0.99 元，对应PE 分别为26.82/24.72/20.03 倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；产能投放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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