轮胎综述及展望：需求提升、原材料下降结合非公路高景气 多重因素助力行业高景气

　　核心观点：2023年上半年全球轮胎市场相对平稳，海外龙头依托产品结构变化保持业绩。国内企业则是从需求、成本、非公路三方面受益，经营业绩大幅改善，其中需求方面国内企业即受益于国内市场的复苏，又受益于海外出口的恢复；成本端主要受益于原材料价格下降，同时近年来非公路胎需求上的快速增长均保证了国内轮胎企业经营情况的大幅改善，展望下半年行业仍然有望保持较好的经营情况。
　　全球市场需求平稳，海外龙头依托产品结构变化保持业绩。
　　23H1全球轮胎市场需求相对稳定实现销量8.6亿条，同比提升1.0%，全球终端需求保持稳定。分结构来看，配套强于替换、中国强于欧美、大尺寸强于小尺寸。海外龙头企业依托配套、大尺寸轮胎比例变化维持业绩。
　　受益于海内外市场需求提升，国内轮胎企业营收有望持续增长。
　　国内企业一方面受益于国内需求恢复，国内市场23H1销量同比提升12.26%，显著高于其他地区；另一方面随着海外出口持续性恢复，2023年2-7月国内出口乘用车轮胎同比持续增长，其中7月份出口2889万条轮胎创下近年来新高。23Q2玲珑、赛轮、森麒麟、贵轮23Q2营收同增19.7%、11.2%、9.8% 、17.1%，在海内外需求持续提升背景下，国内轮胎企业Q3有望维持高景气。
　　原材料价格维持低位，行业高盈利有望延续。
　　国内企业近8成成本源于原材料，2023年初至今炭黑、白炭黑、PA66价格分别下跌11.6%、21.4%、10.6%，在原材料成本大幅下降且供给宽松的背景，轮胎企业盈利能力大幅改善，23Q2玲珑、赛轮、森麒麟、贵轮净利率同比提高2.2、4.1、4.7 、5.1 pct至7.2%、11.5%、19.0%、10.2%。在原材料价格缺乏上涨的环境下，轮胎行业高盈利有望延续。
　　下游需求旺盛，非公路胎成为行业新增长点。
　　非公路胎需求和工程机械关联度较高，受益于矿业、基建、港口等领域需求恢复，根据TechSci Research 测算，2021年非公路胎市场空间约为238亿美元，预计未来6年将保持6.66%的增速，2027年市场空间有望达350亿美元。目前市场85%由米其林、普利司通、固特异等外资占据，国内企业有望抢占份额，使非公路胎业务成为新的增长点。
　　风险提示
　　汇率风险：外汇市场剧烈波动，我国轮胎企业目前出口业务总量较大，外汇结算面临一定的不确定性。
　　成本波动风险：轮胎上游原材料近年来价格呈现波动趋势，轮胎产品售价调整相对滞后，难以及时覆盖原材料价格波动对成本影响。且原料成本在总成本中的占比较高，价格随原油、煤炭等大宗商品波动，如果价格大幅上涨，将压缩企业的盈利空间。另外如果海运费受集装箱紧张等影响上涨，也将影响海外经销商采购的进度。
　　市场风险：宏观经济不景气导致市场需求下降，汽车产销量带来的配套需求和汽车保有量带来的替换需求将下滑，同时可能引起产品价格下跌，而中国轮胎企业大部分营收来自于海外，将受到冲击。
　　国际贸易摩擦风险：美国等国家地区对我国轮胎多次进行“反倾销”调查，且出台相关贸易保护政策限制我国轮胎出口，对公司经营产生不利影响。如果国际贸易摩擦持续，公司产品价格、销量将面临市场波动，另一方面外销占比过大，存在国外市场比重较高、依赖度较大的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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