金属与材料行业研究周报：避险情绪升温 贵金属价格阶段性触底反弹

基本金属：避险情绪及偏弱基本面带动基本金属价格承压。1）铜：宏观面美联储加息预期反复带动铜价波动，此外海外地缘局势动荡导致市场避险情绪较高，铜价趋势偏弱，周内沪铜价格震荡下跌1.6%至66180 元/吨。基本面维度供应端临近交割，国内炼厂发货增加，叠加进口窗口打开，电解铜供应偏宽松，需求端铜价回落刺激下游采购情绪，但市场谨慎观望情绪较强，消费较节前有所走弱。供需宽松下国内现货库存继续增加2.7 万吨至11.5 万吨。2）铝：周内铝价走势偏弱，沪铝价格下跌2.64%至18940 元/吨。供应端内蒙古新投产能计划本月释放，此外西南地区降水预报表现较好，短期内电解铝供应预计将小幅增加，此外假期期间累库较为明显导致持货商积极出货；需求端整体观望情绪较浓，接货商补货不积极，交投偏清淡。新疆地区停产的铝棒企业有复产计划，预计需求或有所增加。周内电解铝社会库存小幅去化0.8 万吨至58.8 万吨。近期在海外宏观以及累库压力下，基本金属价格有所调整，或提供较好低位布局机会，建议关注神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业。
贵金属：避险情绪升温，金价触底反弹。周内随着巴以冲突发酵，市场避险情绪带动comex金价大幅反弹至1946 美元/盎司。周内美国发布9 月通胀数据，季调后的9 月CPI 环比+0.4%，低于上月的+0.6%，高于预期的0.3%；CPI 同比+3.7%，高于预期的3.6%。剔除能源和食品价格后，核心CPI 环比+0.3%，持平前值；同比+4.1%，核心CPI 同环比数据均符合预期。顽固的CPI 数据强化了美联储将高利率保持更久的预期，对金价产生一定压制。周内巴以冲突升级，以色列国防军宣布正在对加沙地带的多个哈马斯目标进行“大范围”空袭，避险情绪推升周五晚金价大涨。我们认为随着高利率环境对经济的负面影响逐渐显现，美债收益率的上行或已接近尾声，有望成为金价上涨催化剂。建议关注山东黄金、招金矿业、中国黄金国际。
小金属：锡大幅去库，锡价上涨动力逐渐凝聚。本周锡价在10 月10 日大跌后连续上涨修复跌幅，沪锡大幅去库1048 吨，我们认为锡价的走势与库存的趋势反映出市场对于锡供应偏松的过分悲观预期的修复，与需求逐渐回暖的显现，锡价上行的动力或正在逐渐凝聚。供应端，国内9 月从缅甸佤邦几无锡矿进口，仅有从缅甸南部进口部分锡矿，虽然兴业银锡旗下银漫矿业技改完成后逐渐有锡矿增量出现，但若后续缅甸佤邦禁矿持续，随着时间延长或将逐渐影响国内锡矿供应。需求端，存储价格的上行或昭示电子需求的回暖，据闪德资讯，原厂持续减产动作使得萦绕在存储行业头顶的库存问题迎来极大改善，根据三星近日启动的关于2024 年大规模半导体需求调查显示，越来越多的半导体公司已经完成库存调整阶段。此外，三星最快将从10 月签约的新订单开始调涨NAND 芯片合约价格，涨幅10%以上，而在此之前三星已经有了多次的调涨动作。业界也认为，第四季DRAM 及NAND 合约价可望看涨10%~15%。我们认为，存储价格的上涨坚定业内信心，终端承接强。
锡锭加速去库，锡价有望上行。建议关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色、中钨高新、华钰矿业。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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