德昌股份(605555)：新客户SHARK全品类趋势向好 EPS电机绑定头部客户打开第二增长曲线

　　新客户Shark 全品类趋势向好，EPS 电机绑定头部客户打开第二增长曲线客户库存去化接近尾声，叠加Shark 新客户导入带动下，2023Q2 公司实现营收7.8 亿元（+26.7%），收入拐点显现。2023H1 多元小家电收入占比32%（+10pcts），汽车EPS 电机营收占比7%（+6pcts），拓客户、拓品类战略亮点频出。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润3.3/4.0/4.8 亿元，对应EPS 为0.9/1.1/1.3 元，当前股价对应PE 为20.0/16.6/13.9 倍，维持“买入”评级。
　　家电业务：新客户Shark 爆品频出、趋势向好，看好持续贡献增量吸尘器方面，2023H1 营收跌幅收窄至12.0%，公司在保持与TTI 的合作基础上，拓展新客户Shark 新项目，看好下半年旺季叠加低基数下迎来反转。行业出口端2023 年8 月中国吸尘器出口量+41%，其中对美出口量+53%、重新恢复增长。终端动销良好，2023 年8 月美亚吸尘器销售量+55.6%、销售额+92.0%。从美亚渠道竞争看，Shark 显著领先竞争对手，看好公司切入Shark 供应链后持续扩大规模。多元小家电方面，公司为新客户Shark 代工的FlexStyle 产品，凭借卷发、吹风二合一的创新和性价比定价持续热销，2023 年7 月美亚销量1.2 万件，优于Dyson 卷发棒（589 件）和Dyson 吹风机（248 件），且有73%的用户给出5 星好评，验证了公司良好的代工品质和交付能力，有助于公司获得更多新项目。
　　汽车电机业务：绑定头部客户、在手订单充沛，迎来国产替代机遇相较于EPS 电机头部供应商日本电产，公司具有产品更具性价比、决策链条更短、客户响应度更高等优势，看好迎来国产替代风口机遇。截至2023 年6 月30日，公司已累计实现28 个汽车电机项目的定点，其中，已实现量产项目16 个。
　　2023 年-2026 年定点金额超过23 亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商，看好收入端持续放量。
　　风险提示：海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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