比亚迪(002594)：Q3业绩预告亮眼 新品迭出助推高成长

　　2023 年10 月17 日，比亚迪发布2023 年前三季度业绩预告，前三季度实现归母净利润205-225 亿元，同比增长120.16%-141.64%，其中Q3 实现归母净利润95.46-115.46 亿元，同比增长67.00%-101.99%。
　　产品放量推动业绩高速增长
　　公司三季度业绩表现优异，主要系公司新能源汽车销量屡创新高，带动业绩高速增长，同时公司产品放量带动规模效应进一步凸显，叠加公司强大的产业链成本控制能力，推动公司盈利持续向好。公司手机部件及组装业务受益于海外大客户份额提升以及安卓客户需求回暖、新能源汽车和新型智能产品等业务持续高速增长，产能利用率持续提升，业务结构进一步优化，盈利能力持续改善。
　　销量持续高增，龙头地位显著
　　根据乘联会数据，2023 年9 月比亚迪新能源乘用车实现零售销量25.77 万辆，同比+34.77%，环比+6.68%，9 月零售销量市占率为34.5%，同比+3.2pct，环比+0.8pct，2023 年1-9 月实现累计零售销量188.48 万辆，同比+63.49%。
　　1-9 月累计零售销量市占率为36.3%，同比+6.6pct。公司新能源乘用车持续放量，行业龙头地位显著。
　　产品力日益增强，出海进一步加速
　　三季度公司腾势N7、腾势N8、仰望U8、豹5 等优质车型相继上市或发布，公司产品矩阵丰富，满足不同层级消费者的需求，为未来产品销量的进一步高速增长打下良好的基础。比亚迪海豹陆续在泰国、智利等国上市，同时公司已与乌兹别克斯坦当地企业成立合资公司用于生产驱逐舰和宋两款畅销车型，产品出海叠加产能出海，为公司打开广阔的海外增量市场空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司销量高速增长， 我们预计公司23-25 年营业收入分别为6802.78/8548.87/10095.52 亿元（原值为6624.5/8461.4/9995.4 亿元），同比增速分别为60.42%/25.67%/18.09%，3 年CAGR 为33.53%，归母净利润分别为318.18/442.79/569.37 亿元（原值为272.1/383.5/495.2 亿元），同比增速分别为91.41%/39.17%/28.59%，3 年CAGR 为50.74%，EPS 分别为10.93/15.21/19.56 元/股，对应PE 分别为21.8/15.6/12.2 倍。参考可比公司，我们给予公司23 年35 倍PE，目标价382.54 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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