大宗及贵金属周报：停止加息预期强化 黄金右侧布局时点渐进

行情综述&投资建议
本周（10.16~10.20）内A 股下跌，沪深300 指数收跌4.17%，有色金属跑赢大盘，收跌3.69%。个股层面，江特电机、丰华股份、吉翔股份涨幅领先；盛达资源、横店东磁、东方锆业跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本周LME 铜价格+0.03%至7940 美元/吨，沪铜价格-0.45%至6.62 万元/吨。三大交易所+保税区铜库存累库0.72 万吨至30.32 万吨，其中LME 累库1.1 万吨至19.19 万吨，SHFE 累库0.13 万吨至5.82 万吨，COMEX 去库0.04万吨至2.16 万吨，保税区去库0.48 万吨至3.15 万吨。供应方面，近期铜精矿市场交易不活跃，本周铜TC 降至88.76美元/吨，ICSG 下调年内铜矿产量增长率预测，从4 月预测的3%降至1.9%。近期铜价较为弱势，精废价差持续缩窄，刺激市场电解铜消费，部分废铜企业转向采购电解铜，现货库存有所回落。消费端预计电网、汽车等订单将在四季度迎来季节性高峰，铜下游消费具有向好预期。2023 年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023 年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024 年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。
2）铝：本周LME 铝价格-0.46%至2180 美元/吨，沪铝价格-0.45%至1.89 万元/吨。LME 铝去库0.02 万吨至48.85 万吨，国内铝社会库存维持62.6 万吨。供应方面，本周电解铝企业平稳运行，据百川盈孚，当前电解铝开工产能为4297.90万吨。本周前期铝锭社会库存持续累库，随着后续下游逐渐复产，铝锭社会库存开始去库。山东地区有铝棒企业因铝水供应限制减产，青海有企业因需求不足减产。与之相反，本周铝板带箔企业开工率提升2.15 个百分点至46.68%。
近期由于铝价走弱，吨铝利润有所回落，但仍处于较高水平，行业平均吨铝利润接近2500 元/吨。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。
贵金属：本周COMEX 黄金价格+2.49%至1976.4 美元/盎司，美债10 年期TIPS 上升17BP 至2.46%。COMEX 黄金库存去库0.49 百万金衡盎司至19.93 百万金衡盎司。本周巴以冲突持续升级，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话表示金融环境正在收紧，可能意味着美联储无需加息更多，加上此前美联储官员的鸽派表态，OIS 隐含利率曲线显著回摆，避险情绪及停止加息预期共同作用下，黄金价格持续上行。鲍威尔的发言坐实了美联储11 月不加息的市场预期，当前Fed Watch 工具显示11 月、12 月FOMC 会议不加息的概率分别为99.9%和80.1%，均较此前有所提升，定价2024年5 月开始降息，降息25BP 概率为43.3%，降息预期有所提前。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。
钢铁：本周螺纹钢价格-1.21 至3739 元/吨，热轧价格-1.12%至3832 元/吨；铁矿石价格-1.59%至838 元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-298/-538/-466 元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23 年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。
风险提示
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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