纳芯微(688052)：下游需求疲软拖累业绩 外延并购丰富产品矩阵

　　事项：
　　公司公布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营业收入10.01亿元，同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。
　　平安观点：
　　终端市场需求疲软拖累业绩，研发投入增加：受整体宏观经济及半导体周期下行，以及客户去库存行为等因素的影响，公司下游终端市场需求疲软。公司2023 年前三季度实现营业收入10.01 亿元， 同比下降21.57%；实现归母净利润-2.51亿元，同比下降203.65%。单看2023年第三季度，公司实现营业收入2.77亿元，同比下降42.58%，归母净利润为-1.19亿元，同比下降353.79%。2023年前三季度公司综合产品毛利率为41.07%，比上年同期减少10.1个百分点。 2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为9.02%(+5.37 pctYoY) 、17.34%(+9.63 pct YoY) 、-2.81%(-2.40 pct YoY) 、49.87%(+30.24 pct YoY) ，其中研发费用的大幅增加主要系2023年前三季度公司研发人员人数及平均薪酬均有所增长，计入研发费用的股份支付费用金额也大幅增加所致。
　　拟收购昆腾微控股权，外延并购丰富产品矩阵：2023年7月18日及8月2日，公司披露了《关于签订股份收购意向协议的公告》及《关于签订股份收购意向协议的进展公告》，公司已与昆腾微电子股份有限公司30名股东签署了《意向协议》，拟通过现金方式收购其30名股东合计持有昆腾微电子股份有限公司67.60%股权。本次收购有助于公司进一步完善公司的技术IP组合，扩充产品料号，丰富产品矩阵，完善产品解决方案，提升公司在战略市场包括汽车、泛能源等围绕客户开发更多品类、满足客户更多需求的能力。
　　投资建议：公司是国内模拟隔离芯片龙头，主营产品分别为传感器、信号链、电源管理等，并通过内生加外延等方式不断丰富产品矩阵。基于公司2023年三季报以及对行业发展趋势的判断，我们下调公司盈利预期，预计公司2023、2024和2025年归母净利润分别为-1.34、0.39和2.57亿元（前值分别为2.36、3.06和4.40亿元）。虽然公司短期出现一定的亏损，但有不少是股权支付费用增加导致，且公司在传感器、信号链、电源管理三大产品方向深度布局，持续开发全系列的模拟集成电路产品，具有从消费级、工业级到车规级的产品覆盖能力，保持领先的核心竞争力。公司产品矩阵不断丰富，有望在半导体周期磨底结束后，保持高速、优质的发展，不断创造新的利润增长点。我们看好公司未来的发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）核心技术泄密风险。公司已量产出货产品和诸多在研项目均以传感器信号调理及校准技术、基于AdaptiveOOK信号调制的数字隔离芯片技术等多项核心技术为基准，如果出现核心技术泄密或被他人盗用或将会给公司的经营带来不利影响。（2）关键技术人员流失的风险。如果公司不能有效稳定公司核心技术团队，提供有市场竞争力的待遇，并保持对新人才的引进和培养，那么可能出现人才流失或紧缺的风险，将对公司的持续研发能力造成不利影响。（3）受国际贸易摩擦影响的风险。如果国际贸易摩擦的状况持续或进一步加剧，公司上下游供应链被卡脖子，可能面临经营受限、订单减少或供应商无法供货等局面，若公司未能及时成功拓展新客户或供应商，极端情况下可能出现公司的营业收入下滑的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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