东山精密(002384)：Q3业绩短期受LED及新品项目延后拖累 Q4经营有望边际向好

　　事件：公司公告23 年三季报，Q3 单季度营收88.34 亿同比+6.78%，归母净利5.08 亿同比-35.22%，扣非归母4.59 亿同比-41.10%。我们点评如下：
　　23Q3 业绩短期承压，下滑主因光电显示板块拖累，核心客户新品项目延后。
　　公司Q1-3 营收225.01 亿同比-1.39%，归母净利13.33 亿同比-15.69%，扣非归母10.37 亿同比-28.86%，毛利率13.97%同比-2.67pcts，净利率5.92%同比-1.00pct。单看Q3，营收88.34 亿同比+6.78%环比+23.45%，归母净利5.08 亿同比-35.22%环比+43.99%，扣非归母4.59 亿同比-41.10%环比+54.28%，毛利率14.81%同比-5.66pcts 环比+2.63pcts，净利率5.75%同比-3.74pcts 环比+0.81pct。Q3 收入同比增长源于1）苏州晶端车载显示业务并表贡献；2）T 客户以及A 客户业务保持增长态势；3）LED 及触控模组业务同比有增长。业绩承压源于 1）LED 业务 Q3 仍处于亏损状态；2）A 客户新品订单较同期有一定后延以及；3）Q3 汇兑收益较去年同期贡献较小。Q3费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/2.59%/3.33%/0.95%，同比-0.31/+0.33/+0.72/+1.51pcts。
　　展望Q4 及明年，公司围绕A+T 核心业务持续扩张的大逻辑不变，长线增量空间仍值得期待。据我们跟踪来看，Q4 公司 LED 业务亏损将进一步收窄；A 客户业务目前整体稼动率较高，显示模组板料号开始小批量交货，同比仍有望实现正增长；T 客户新品导入产能持续爬坡，中大件白车身、电池壳打样认证持续推进。Q4 业绩或将迎来短期拐点。展望明后年，公司陆续导入 A客户显示、电池、摄像的模组板料号，MR 新品亦有望放量，ASP 及份额持续提升，仍有增长空间；汽车电子方面，软板硬板、光电显示、精密制造组件三大业务板块齐发力，新品不断导入推动单车ASP 快速提升，稳步扩张带动业绩逐步释放；AI 算力方面，公司加大了对AI 服务器及车载等领域的研发和开拓，并在泰国布局新的产能，有望在括T 客户在内的欧美大客户以及国内H 客户取得进展。伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力逐步恢复。
　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到光电显示板块对公司今年前三季度业绩的拖累影响，核心客户部分项目有一定的延后，故我们最新预计23-25 年营收为322.1/369.6/425.1 亿，归母净利润为20.2/24.4/31.1 亿，对应EPS 为1.18/1.43/1.82 元，对应当前股价PE 为14.0/11.6/9.1 倍。未来东山精密卡位A 客户获稳健增长，同时深耕T 客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。