中直股份(600038)2023年三季报点评:业绩持续改善;资产重组已获国资委批复

2023-10-25 13:00:06 和讯  民生证券尹会伟/孔厚融/赵博轩/冯鑫
  事件:公司10月25 日发布了2023年三季报,2023前三季度实现营收157.5亿元,YoY+48.4%;归母净利润2.9 亿元,YoY+504.1%;扣非归母净利润2.6亿元,YoY+1055%。公司业绩增长较多主要是本期产品交付量增加、部分产品价格调整导致。我们综合点评如下:
  单季度业绩持续快速增长,利润率水平逐渐恢复。单季度看,公司:1)1Q23~3Q23 分别实现营收32.3 亿元(YoY+98.5%)、73.3 亿元(YoY+43.0%)、51.9 亿元(YoY+34.5%);分别实现归母净利润0.14 亿元(YoY+24.4%)、1.1 亿元(YoY+1857.9%)、1.7 亿元(YoY+433.5%)。公司单季度业绩持续快速增长,下游需求或正加速恢复。2)3Q23 毛利率同比增加1.11ppt 至12.6%;净利率增加2.38ppt 至3.1%。2023 年前三季度综合毛利率同比减少0.27ppt至9.1%,净利率同比增加1.41ppt 至1.8%。利润率水平提升较多。
  研发投入同比大增57%;应收/合同负债均有较多增长。费用端,公司2023年前三季度期间费用率为7.0%,同比减少1.46ppt。其中:1)销售费用率0.8%,同比减少0.11ppt;2)管理费用率3.5%,同比减少1.50ppt;3)研发费用率2.8%,同比增加0.16ppt;研发费用4.4 亿元,同比增长57.4%,研发投入力度加大;4)财务费用率-0.06%,与上年同期基本持平。截至3Q23 末,公司:1)应收账款及票据105 亿元,较年初增长71.3%,主要是本期产品交付量较大,确认收入较多;2)存货127.7 亿元,与年初基本持平;3)预付款5.2 亿元,较年初减少52.6%,主要原因是本期材料采购验收量较大;4)合同负债18.8 亿元,较年初增长62.9%,主要是预收货款导致;5)经营活动净现金流为-18.4 亿元,上年同期为-33.3 亿元,主要是本期客户回款增加较多。
  签订多架民用直升机购销合同;资产重组及募资事宜已获上交所受理。2023年9 月28 日,公司公告全资子公司航空工业天直与河南航投集团签署了《AC系列民用直升机购销合同》,合同总计22 架直升机,其中包括5 架AC312E 基本型直升机、2 架AC352 基本型直升机、15 架AC 系列直升机,公司民机产业发展不断向好。资产重组方面,2023 年10 月15 日,公司资产重组及募集配套资金文件已获上交所受理(10 月24 日收到了第一轮问询函),但尚需通过上交所审核,并取得中国证监会同意注册的决定后方可实施。
  投资建议:公司是国内目前直升机制造业中规模最大、产值最高、产品系列最全的主力军。公司资产重组事宜积极推进,且不断扩充直升机产品范围,未来几年业绩或有望继续增厚。我们预计,公司2023~2025 年归母净利润为4.03亿元、5.35 亿元、6.97 亿元(此处预测不含资产注入部分),当前股价对应2023~2025 年PE 为53x/40x/31x,维持“推荐”评级。
  风险提示:资产重组方案审批风险;下游需求不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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