富士达(835640)：研发投入持续增长 募投项目稳步推进

　　事件：
　　10 月24 日公司发布2023 年第三季度报告。报告期内公司实现营业收入1.95 亿元，同比下降17.46%；归母净利润2806.55 万元，同比下降29.57%；扣非归母净利润2687.27 万元，同比下降24.06%。公司2023 年前三季度累计实现营业收入6.63 亿元，同比增长5.14%；归母净利润1.18 亿元，同比增长2.07%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比增长4.73%。
　　研发投入保持增长，经营性现金流改善
　　公司持续增加研发投入，2023Q3 单季度研发费用为0.21 亿元，同比增长9.21%，环比增长31.25%；研发费用率为10.79%，环比增长4.77%。
　　2023 前三季度累计研发费用达到0.52 亿元，同比增长25.76%；研发费用率达到7.91%，同比增长1.30pct。公司经营性现金流得到改善，2023Q3 单季度实现经营性现金流净额681.40 万元，同比由负转正；2023 前三季度累计经营性现金流净额为-936.32 万元，同比增长62.56%。
　　定增项目获国资委批复
　　10 月12 日，公司发布公告，募资3.50 亿的定增项目“富士达生产科研楼建设及生产能力提升项目”已获国资委批复，后续经股东大会审议批准、北京证券交易所审核通过并获得中国证监会同意注册后方可实施。我们认为，公司射频连接器产品的产能，特别是航天类产品的产能，有望在定增通过后进一步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为9.94/11.45/12.97 亿元，同比增速分别为22.91%/15.20%/13.28%，3 年CAGR 为17.06%；归母净利润分别为1.78/2.08/2.34 亿元，同比增速分别为24.92%/16.32%/12.65%，EPS 分别为0.95/1.11/1.25 元/股，3 年CAGR 为17.85%。考虑到公司在射频连接器领域技术领先，研发投入持续增加，产能建设稳步推进，参考可比公司估值，我们给予公司2024 年15 倍PE，目标价16.58 元，维持 “买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；技术研发不及预期风险；产能建设进度不及预期风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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