科新机电(300092)：公司业务稳步发展 期待新产能落地

事件：
公司发布2023 年第三季度报告， 第三季度实现营收3.97 亿元， 同比增长37.67%。扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长48.65%。2023 年前三季度公司实现营收11.68 亿，同比增加44.67%，扣非归母净利润1.34 亿，同比增长57.79%。
核心观点：
在手订单充足保障业绩增长，毛利略有下降主要系部分高端原材料增加，后随规模效应有望逐步修复。截至三季度末公司经营性现金流净额为负7329万，年初为7018 万，主要受到公司新签订单增加影响，公司上游主要为钢材企业付款周期短，下游为化工企业付款周期长，导致了经营现金流有正转负，后期随着产品发货、利润增加， 预计经营性现金流将得到修复。毛利率为22.93%较去年同期有所下降，主要是公司在提升产品附加值过程中，原材料价格上升所致，虽然毛利率有所下降但纯利润增加，后续随着高附加值产品销量增加，预计毛利率将会逐步恢复。截止23 年6 月末，在手订单21 亿元，其中新能源类占比约30%以上，天然气化工约30%以上，石油炼化占比20%以上，订单充足。
国内外利好叠加，石油炼化与天然气装备收入得到提升。国内方面，公司石油撬装装置今年以来累计中标超过1 亿，近期公司中标川西海相高含硫气田橇装核心设备，为中石化高含硫天然气的开采处理，持续提供有力保障。我们预计该领域支撑后期公司业绩发展。国际方面，随着疫情结束以及“一带一路”经济带的发展，公司与“一带一路”沿线客户以及俄语片区客户合作进一步加深，上半年出口业务收入较去年同期增加超90%，后期预计随着“一带一路”的进一步发展，海外市场对公司业绩增长的贡献将增加。
核电装机量逐年增加，新燃料运输容器市场前景广阔。虽然受中广核对新燃料运输容器进行技术改造的影响， 使得公司今年新燃料运输容器产量相较去年略有下降，但是核电装机量及发电量逐年增加，所带动得新燃料需求增加的趋势不变，2022 年国务院核准核电装机10 台，是2008 年以来最多的年份，截至2023 年9 月底，国务院核准6 台机组装机，全年预计核准数量将达到8~10 台，“十四五”期间预计我国核电运行装机容量将达到7000 万千瓦，未来市场空间广阔。公司ANT－12A 型新燃料运输容器批量化生产完全进入常态化，且已经与国内龙头企业取得合作，公司未来新燃料运输容器国产替代的市场前景广阔。
乏燃料后处理长坡厚雪，看好乏燃料运输容器未来市场空间。随着新一期乏燃料后处理工业示范场开始招投标， 预计未来几年我国乏燃料后处理能力将得到进一步提升，乏燃料运输需求会随之增加。公司参与国家乏燃料运输容器设计制造法规和标准相关规范工作， 同时自己的乏燃料运输容器也在研制当中，日后有望成为公司业绩增长新的动能。
切入氢能赛道，开辟新的利润增长点。公司2022 年底为切入氢能赛道募投， 2023 年上半年募投资金到位。根据《2022 氢能产业研究报告》预计我国2030年氢气的年需求量将提高到3715 万吨，在终端能源消费中占比约 5%，到2060 年，我国氢气的年需求量将增至约1.3 亿吨，在终端能源消费中占比约20%。2020 年至2025 年间，中国氢能产业产值将达1 万亿元，2026 年至2035年产值有望达到 5 万亿元， 市场空间巨大。公司计划在制氢、储氢、加氢赛道，未来随着氢能价值的释放，公司将迎来新的业绩增长点。
募投项目扩建产能将逐步达产，为后续业绩增长提供支撑。公司2022 年募投5.8 亿元用于高端过程装备智能制造等项目，解决产能瓶颈问题。根据公司公告，预计扩建产能第一期厂房主体于本年四季度完成。随着新产能的逐步达产，为公司未来3-4 年的长期发展提供有力保障。
盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.82 亿、2.55亿、3.22 亿， 对应EPS 为0.67、0.93、1.18 元，对应PE 为19 倍、13 倍、11倍，当前维持“推荐”评级。
风险提示：客户集中度较高的风险； 宏观经济变动带来的风险； 原材料价格发生变动带来的风险；流动资金紧张的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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