中国广核(003816)：业绩符合预期 在手项目支撑业绩增长

　　2023 年10 月25 日公司发布《2023 年第三季度报告》，1-9 月公司实现营业收入598.42 亿元，同比+2.44%，实现归母净利润97.00 亿元，同比+10.36%，扣非归母净利润96.50 亿元，同比+12.97%，业绩符合预期。
　　单Q3 公司实现营业收入205.67 亿元，同比-5.63%，实现归母净利润27.41亿元，同比-5.08%，业绩符合预期。单Q3 营收、利润有小幅下滑主因参与换料大修集中在三季度，停运机组数量多于2022 年同期，发电量减少影响业绩。
　　防三投运叠加累计换料大修时间减少，机组发电量明显上涨2023 年1-9 月，集团管理的机组总发电量累计1697.07 亿千瓦时，同比+11.39%，其中子公司累计发电1325.53 亿千瓦时，同比+9.68%，主因1）防城港3 号机组于2023 年3 月投运，带动防城港核电站前三季度发电量同比+41.67%；2）台山核电站换料大修总时间少于2022 年同期，前三季度发电量同比+34.53%，联营企业累计发电371.55 亿千瓦时，同比+17.97%。
　　截至2023Q3，集团已完成13 个机组换料大修，较上年同期减少2 个机组大修，2023Q4 计划新开展1 个年度换料大修。
　　核电机组持续核准，在手项目支撑业绩
　　2022 年我国共核准10 台核电机组，2023 年7 月国常会再次批准6 台核电机组，我们预计未来将进入新一轮核准高峰期，每年将新核准5-6 台机组。
　　集团在手项目充沛，截至2023Q3 共管理9 台已核准及在建机组，其中宁德5、6 号机组于7 月国常会获核准，处于FCD 准备阶段，陆丰6 号机组进入施工阶段，苍南2 号进入设备安装阶段。根据集团计划，预计2024-2028年年均投运1-2 台机组，为业绩持续增长提供支撑。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为939.71/1027.07/1127.18 亿元， 同比增速分别为13.46%/9.30%/9.75% ， 归母净利润分别为116.99/141.85/162.90 亿元（原值为109.7/122.7/135.9 亿元），同比增速分别为17.40%/21.25%/14.84%，EPS 分别为0.23/0.28/0.32 元/股。鉴于公司为核电龙头企业且在手项目支撑业绩，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年12.5倍PE，目标价3.51 元，维持“增持”评级。
　　风险提示：机组核准数量不及预期，在建机组投产时间晚于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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