特发服务(300917)：新赛道 新方向

　　本报告导读：
　　由于毛利率的下降以及并购能源物业，造成归母利润增速小于收入增速；稳坐园区物业赛道龙头，2023 年开辟能源新赛道。
　　投资要点：
　　业绩符合预期，给予增持评级。2023 年前三季度公司实现营业收入18.2亿元，同比增长24.7%，实现归母净利润8390 万元，同比增长0.3%。维持2023~2025年EPS 分别为0.73、0.80、0.87 元，考虑到公司主营为高新园区物业，且进入了能源物管，这些进入门槛和技术壁垒相对其他物业服务较高，再加上公司的客户已经是国内顶级资源，我们认为公司是高新技术园区服务的绝对龙头，给予公司2023 年5.4X PB，对应目标价为32.7 元/每股。
　　由于毛利率的下降以及并购能源物业，造成归母利润增速小于收入增速。一方面由于公司毛利率同比下降1.4p ct 至12.0%，另一方面由于2023 年并购天鼎物业51%股权，公司少数股东损益同比增加30.2%，加上并购导致的税金及附加同比提升46.5%，造成公司利润增速小于收入增速，而扣除非经常性损益的归母净利润同比增长11.2%。
　　稳坐园区物业赛道龙头，2023 年开辟能源新赛道。公司2023 年首次并购能源物管，天鼎物业业务经营稳定，近3 年营收均超2 亿元，核心大客户大渡河大型水电开发公司具有丰富的项目储备，中长期业绩的确定性及成长性良好。而且能源物管的市场需求与能源体系的构建紧密相关，以风电、水电、光伏等为代表的新能源产业为物管行业的新方向，清洁能源存巨大开发空间。
　　政务服务区域外拓取得突破，将成为新的利润增长极。近年，公司通过在湖北恩施、黄石、荆门、广东深圳、汕头、山东东营以及天津等地先后承接政务类服务，已逐步在项目专业化、标准化等方面形成成熟的业务模式。
　　风险提示：人工成本上涨、客户集中度较高、核心人员流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。