通富微电(002156):3Q23业绩实现稳步恢复

2023-10-27 13:55:04 和讯  中金公司张怡康/石晓彬
  3Q23 业绩符合我们预期
  公司公布3Q23 业绩:2023 年前三季度实现收入159.07 亿元,同比+3.84%;毛利率11.28%,同比-4.28ppt;归母净利润-0.64 亿元;扣非归母净利润-1.6 亿元。其中,3Q23 实现收入59.99 亿元,同比+4.29%,环比+14%;毛利率12.71%,同比-2.16ppt;环比+1.44ppt;归母净利润1.24亿元,同比+11.39%;扣非归母净利润1.02 亿元,同比+26.14%。3Q23 业绩符合我们预期。
  发展趋势
  回顾2023 年前三季度:产能利用率稳步提升,带动业绩恢复。1-3Q23 公司整体毛利率分别为9.45%、11.27%、12.71%,逐步接近2022 年上半年水平。我们认为作为资产相对较重的行业,毛利率持续提升的背后是公司产能利用率的稳步提升。随着下游芯片去库存的负面影响逐步消除,消费电子、PC 等主要半导体终端需求出现新一轮的创新,并伴随着总量上的温和性复苏,我们认为公司在利润层面有望逐步步入稳定增长周期。
  展望2024 年:AI 芯片需求持续拉动高性能计算需求。随着ChatGPT 等生成式AI 应用出现,人工智能产业化进入新阶段。2023 年AMD 发布多款新品,我们认为通富微电作为AMD 长期合作伙伴,在逐步加大槟城厂房的投资过程中,有望进一步提升在先进封装市场份额。
  盈利预测与估值
  公司因投资槟城厂而增加的美元负债在2023 年上半年受人民币和美元汇率波动影响产生了较大额度汇兑损失,但随着汇率逐步稳定,公司3Q23 损失减少,但仍对全年仍然有较大影响。同时,考虑到市场整体复苏仍然处在相对温和阶段。我们进一步下调2023 年收入和净利润6%和75%至228.74亿元和1.05 亿元;下调2024 年收入和净利润9%和7%和260.26 亿元和6.62 亿元。当前股价对应2.1x 2023PB 和2.0x2024 P/B。维持跑赢行业评级,市场持续看好公司在AI 产业链中的地位,维持23.27 元目标价,对应2.6x 2023 P/B 和2.4x2024 P/B,较当前股价持有21%的上行空间。
  风险
  下游需求持续低迷;研发进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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