和而泰(002402)2023年Q3业绩点评：净利润短期承压 新业务快速增长

事件：公司发布2023年三季报
控制器业务符合预期，毛利率有望持续提升：23 年前三季度，公司实现营收54.9 亿元，yoy+24.1%；归母净利润3.3 亿元，yoy+0.8%；扣非归母净利润3.1 亿元，yoy+2.9%。单Q3 来看，公司实现营收18.9 亿元，yoy+22.9%；归母净利润1.4 亿元，yoy+8.2%；扣非归母净利润1.3 亿元，yoy+4.7%，其中，控制器板块实现营业收入18.8 亿元，yoy+23.4%，归母净利润1.5 亿元，yoy+14.6%，扣非归母净利润1.3 亿元，yoy+6.4%，控制器板块盈利能力逐步提升，业绩基本符合预期。分业务来看，前三季度家电板块实现营业收入34.6 亿元，yoy+23.9%；汽车电子板块实现营业收入3.5 亿元，yoy+75.4%。公司Q3 毛利率19%，同比+0.1pct，毛利率提高主要系出口业务盈利能力提升。后续，随着产品交付起量，产能利用率持续提升，毛利率有望进一步提升。子公司铖昌科技报告期内实现营收1.7 亿元，yoy+35.4%；归母净利润0.5 亿元，yoy+4.8%。铖昌科技Q3 净利润金额波动较大，因公司下半年度营业收入主要集中于四季度，历年三季度营业收入在全年中占比较低，净利润有望恢复增长。
库存消化加快，现金流改善明显：报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额yoy+38.5%；控制器板块第三季度经营活动产生的现金流量环比+374.3%，主要系客户销售订单增加，对应销售回款增加。同时，公司加强经营现金流管理，加大销售回款力度，并积极推进库存消耗，截至报告期末，公司存货账面价值相较于期初减少1.9 亿元，整体库存水位持续下降。同时，公司持续加大研发及运营管理上的投入，报告期内销售/管理/研发费率分别同比+0.1pct/+0.4pct/+1.0pct，为长期健康稳定发展奠定基础。
多项策略并举，新业务订单充沛快速增长：家电智能板块，提高客户份额，开拓家电领域新市；电动工具拓展产品品类；汽车电子业务聚焦核心智能控制技术开发；横向拓展数智能源业务领域，积极布局数智能源业务核心业务板块。公司汽车、新能源订单充沛，有望实现快速增长。
盈利预测与投资评级：我们看好传统业务复苏叠加新业务快速放量，维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润5.8/7.8/10.4 亿元，当前市值对应PE 分别是22/16/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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