九洲药业(603456)：收入端继续受原料药和贸易业务拖累 整体盈利能力呈现稳中有升

事件概述
公司发布23 年三季报：公司23 年前三季度实现营业收入45.77 亿元，同比增长4.66%、实现归母净利润9.67 亿元，同比增长30.08%、实现扣非净利润9.52 亿元， 同比增长24.75%。
分析判断:
收入端继续受原料药和贸易业务拖累,整体盈利能力呈现稳中有升
公司23Q3 单季度实现营业收入13.22 亿元，同比下降6.79%，延续23 年上半年的情况，继续受到原料药业务和贸易业务等的拖累。公司23Q3 单季度毛利率和净利率分别为41.54%和25.95%，相对22Q3 的33.86%和19.27%呈现上升趋势，我们判断主要受人民币对美元汇率贬值、以及高毛利率业务CDMO 业务占比提高等因素影响。展望未来，公司持续加大诺华、罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户的开拓，叠加产能端陆续投产，有望在未来3~5年继续实现高速增长。
业绩预测及投资建议
公司作为战略转型中的准一线CDMO 企业，加速打造瑞博CDMO 品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。考虑到CDMO 业务确认节奏波动以及原料药业务竞争格局变差影响等影响，调整前期盈利预测，即23-25 年营收从62.90/78.49/98.02 亿元调整为57.95/68.66/81.10 亿元， EPS 从1.38/1.74/2.19 元调整为1.35/1.56/1.83 元，对应2023 年10 月27 日26.54 元/股收盘价，PE 分别为20/17/14 倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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