圣邦股份(300661)3Q23：收入环比持续改善 毛利率承压 长期看好平台化布局

　　3Q23 收入环增，毛利及净利率短期承压，海外龙头减产静待需求逐步复苏
圣邦股份23 年Q1-Q3 实现营收18.81 亿元（yoy-22.02%），归母净利1.42亿元（yoy-81.08%）。Q3 实现营收7.33 亿元（yoy-3.70%，qoq+15.37%），归母净利5241 万元（yoy-75.13%，qoq-11.81%）。受产品结构及成本提高影响，3Q 毛利率49.01%，环比-1.6pct。Q3 公司存货达9.1 亿元，环比下降0.1 亿。消费电子等需求逐步回暖，德州仪器阶段性减产供给端压力或得到一定缓冲，但仍需等待工业、通信等领域缓慢恢复。我们调整归母净利润至2.1/3.2/5.5 亿元，维持买入，看好公司平台化效应持续显现，给予70倍25 年PE（公司上市后均值为66 倍PE），调整目标价至91.7 元。
　　Q3 业绩环比改善，竞争激烈叠加持续研发，毛利率及利润率承压公司3Q23 营收7.33 亿元（yoy-3.70%，qoq+15.37%）。手机收入占比下降到21%，非手机消费收入占比约30%，泛工业（工业、通讯、汽车电子、医疗）收入占比持续增长至49%，其中汽车电子占比超过5%。受受产品结构以及成本上升影响，公司毛利率环比下滑1.6pct 至49.01%。公司Q3 费用率达36.8%，人员增长导致研发费用率高达27.5%，此外相较二季度公司其他收益大幅减少，受此影响归母净利5241 万元（yoy-75.13%，qoq-11.81%）。Q3 公司存货达9.1 亿元，环比下降0.1 亿，周转天数为234天，环比下降28 天。
　　4Q23 及2024 展望:消费电子需求逐步回暖，等待工业、通信等领域复苏展望Q4，消费电子等需求逐步回暖，但工业、通信等领域缓慢恢复， Q4收入环比三季度有望持平或微增。德州仪器新产能释放以及国产厂商竞争加剧对公司毛利率造成压力，但公司前三季度推出产品900 款，目前累计可销售产品数量5200 余款，汽车产品从后装拓展到前装，新料号贡献收入及客户渗透率提升分散风险，我们预计后续毛利率有望逐步企稳。从全球维度德州仪器认为库存已达合理水位在第三季度降低工厂的产能，我们认为德州仪器阶段性减产供给端的竞争或得到一定缓冲，对国产模拟公司或一定程度减轻压力，但减产意味着需求复苏偏弱，仍需等待通信、工业等市场复苏。
　　维持买入评级，调整目标价至91.7 元
　　我们维持公司23-25 年收入预测至26.1/31.1/37.3 亿元，考虑到公司持续加大研发费用但控制销售、管理费用，调整归母净利润至2.1/3.2/5.5 亿元(前值：2.6/3.2/5.4 亿元)。维持买入，看好公司平台化效应持续显现，剔除股权激励后25 年EPS 为1.31 元，给予70 倍25 年PE（公司上市至今估值均值为66 倍PE），我们调整目标价至91.7 元（前值90.3 元）。
　　风险提示：全球半导体进入下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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