确成股份(605183)点评：Q3销量再创新高 产品结构优化及规模化效应带来毛利率环比大幅提升

　　公司发布2023 年三季报：依据公告内容，前三季度实现收入13.23 亿元（YoY-0.6%），实现归母净利润3.05亿元（YoY-2%），实现扣非归母净利润2.87 亿元（YoY-3.2%）；其中23Q3 实现收入4.73 亿元（YoY+6.5%，QoQ+8.7%），实现归母净利润1.13 亿元（YoY+2.7%，QoQ+4.6%），实现扣非归母净利润1.1亿元（YoY+8.9%，QoQ+7.7%），业绩符合预期。
　　随着下游轮胎行业需求向好，公司二氧化硅销量明显提升，产品结构优化改善，毛利率提升。依据公司经营公告内容，前三季度二氧化硅产销量分别约21.6万吨（YoY+17.9%）、21.9万吨（YoY+15.9%），主要得益于今年以来下游轮胎行业在经历海外去库以及国内疫情影响之后，需求明显恢复，整体拉动对上游二氧化硅等原料的需求，而公司产品性价比优势，在去年宏观形式当中加速获得新牌号认证，在下游国内外轮胎企业当中份额有所提升。价格方面由于上游纯碱、硫酸等原料价格同比下滑，因此均价跟随原料同比下滑9.7%至5961 元/吨，整体前三季度二氧化硅产品收入同比增加4.7%至13.04亿元，毛利率同比提升0.18pct 至28.02%。费用端，整体销售费用率、管理费用率、研发费用率同比提升0.44pct，财务费用由于汇兑收益的减少而有所增加，估计约接近5000 万元。因此净利润率环比下滑0.33pct 至23.07%。
　　Q3 二氧化硅销量再度创新高，规模化效应以及产品结构改善带来毛利率环比大幅度提升。依据公司经营公告内容，三季度公司二氧化硅产销量分别约8.06 万元（YoY+30%，QoQ+11%）、8.06 万吨（YoY+24%，QoQ+10%），出现淡季不淡的情况，主要增量来自国内客户旺盛需求以及海外客户新认证牌号的产品逐步放量。价格方面，原料价格从Q3 开始逐步提升，内资客户通常月度调价相对灵活，外资客户订单周期较长，因此还未开始大批量调价，因此Q3产品均价同环比分别下降10.5%、2%至5779 元/吨。原料方面，第三季度公司纯碱采购价格同环比分别下降16.2%、17.4%，石英砂采购价格同环比分别下降13.5%、5.24%，硫磺采购价格同环比分别下降67.1%、18.0%，叠加产品结构持续优化，高分散二氧化硅产品占比提升以及产能利用率接近开满，毛利率同环比分别提升7.46pct、8.48pct 至32.41%。费用端，主要变量来自财务费用，22Q3 以及23Q2 均有较多汇兑收益，估计均有3000-4000 万元，而23Q3 没有汇兑收益，因此整体净利润率同环比分别下滑0.88pct、0.8pct 至23.98%。
　　福建及泰国二期项目贡献后期增量，依据公司三季报内容，截至2023 年9月底，公司在建工程约3.0亿元，较年初增长799 万元，固定资产较年初增长9481 万元至7.08 亿元，在建工程逐步转固，其中主要项目为福建三明硅酸钠项目。公司目前拥有二氧化硅产能33 万吨，从三季度产销量来看，年华达到32 万吨，证明开工率达到较高水平，在建福建产能7.5 万吨，筹建泰国二期产能2.5 万吨。
　　工艺不断优化，满足中长期全球碳减排理念。拟发行可转债在子公司安徽阿喜建设生物质（稻壳）资源化综合利用项目，采用生物质（稻壳）代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅，大幅度降低二氧化碳排放，满足客户ESG 绩效标准。
　　盈利预测与投资评级：维持盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润约4.6、5.0、6.0 亿元，对应PE 约14、12、10 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料大幅波动影响盈利；产能扩张不及预期；下游轮胎需求不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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