莱克电气(603355)：海外吸尘器需求逐步修复 利润受汇率影响

3Q23 利润符合我们预期
公司公布3Q23 业绩：1-3Q23 公司收入57.86 亿元，同比-14.12%；归母净利润7.95 亿元，同比-3.10%；扣非后归母净利润7.79 亿元，同比-2.97%。
对应3Q23，公司实现收入21.36 亿元，同比-4.11%；归母净利润2.21 亿元，同比-34.69%；扣非后归母净利润2.25 亿元，同比-30.83%。公司3Q23 收入略低于我们预期，主要由于公司持续优化利润结构，战略性放弃部分低盈利订单；3Q23 利润符合我们预期。
海外去库存呈现阶段性进展，吸尘器行业外销三季度已同比转正：1）吸尘器作为居家经济核心单品，在经历2H20-1H21 高增长后长期面临去库存压力。据海关总署数据，2H21、2022 年、1H23 国内吸尘器出口额（以美元计，下同）同比分别-19%、-25%、-4%，直至3Q23 实现同比+10%，其中2023 年7-9 月同比分别-10%/+19%/+20%。2）公司受去库存影响略晚于行业，3Q22 营收仍实现大幅增长，造成同比高基数。
内销需求平淡，公司加大营销力度：1）国内洗地机市场增速放缓，行业均价下行趋势持续。据AVC 数据，3Q23 洗地机线上渠道零售额、零售量同比分别+2%/+25%。作为高端品牌的莱克受影响幅度较大，定位性价比的吉米品牌表现更优。据久谦数据，3Q23 莱克、吉米品牌清洁电器线上渠道销额同比分别-57%、+335%。2）作为传统ODM 龙头，公司近年来积极提升营销能力，着力塑造莱克高端品牌形象。3Q23 公司销售费用率同比+0.9ppt 至5.4%，销售费用同比+14%。
清洁电器ODM 龙头，着力优化利润结构：1）公司积极发展利润率更高的核心零部件业务，3Q23 毛利率同比+4.7ppt 至24.5%。此外，由于帕捷需自主承担海运费，运费下降亦对公司毛利率修复起到正向作用。2）3Q23公司归母净利率同比-4.8ppt 至10.3%，主要受汇率波动影响。
发展趋势
1）我们预计随着海外去库存周期结束后订单增加，公司ODM 业务将在四季度迎来拐点。2）通过收购上海帕捷、建设莱克新能源项目，公司核心零部件业务占比逐步提升，我们认为有望帮助公司优化利润结构。
盈利预测与估值
我们维持2023、2024 年盈利预测基本不变。当前股价对应15 倍2023 年市盈率和14 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级。我们维持目标价34.00 元，对应20 倍2023 年市盈率和19 倍2024 年市盈率，较当前股价有35%的上行空间。
风险
市场需求波动风险，汇率波动风险，市场竞争风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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